分会时评：地方政府投融资平台转型迫在眉睫
2015年是地方债市场发展进程中具有里程碑意义的一年。地方债发行历经“代发代还”、“自发代还”、“自发自还试点”，目前已全面进入了“自发自还”的4.0时代。同时，也标志着我国地方债市场发展步入法治化建设的新阶段。
根据财政预算报告安排，2016年将新增地方政府债务1.18万亿元，到期需要置换的地方政府债务约5万亿元，合计需要发行地方债超过6万亿元。进入二季度之后，地方债发行明显提速。截至目前，已经有包括四川、青岛、宁波、湖南等在内的29个省市发行了地方债，大部分省市都集中在4月之后发行，5月之后更加密集，至今总规模已经超过2.2万亿元，其中超过九成是置换债，其规模超过2万亿元。
为了防止巨额地方债供给冲击债券市场，今年1月，财政部发布的《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》要求，各地每季度置换债券发行量原则上控制在当年置换债券发行规模上限的30%以内（累计计算）。这将使得地方债供给各月发行规模更加均匀，避免出现个别月份地方债集 中发行的情况。
《通知》是1月25日才发布的，各省市“两会”大多集中在1月下旬召开，2月初又是春节假期，相关的制度安排导致一季度地方债的实际发行时间只有一半。而以二季度发行量不超过60%的上限3万亿元来看，目前发行规模2.2万亿元，大部分在4、5月发行。利率方面，考虑到货币政策维持宽松、流动性比较充裕等因素，预计二季度3年和5年等期限相对较短地方债发行利率或保持低位；受通胀预期上升、经济回升预期改善以及长期债券供给增加等因素影响，预计二季度10年期地方债发行利率明显回落的可能性较小。
宏皓教授表示“短期来看，经济出现回暖的迹象。但是长期来看，经济企稳回升的基础并不牢固，产能过剩、高杠杆等制约中国经济发展的问题没有得到有效解决。因此，地方债的发行利率难以趋势性高企。”从宏观政策实施与金融市场发展要求出发，并借鉴国债市场发展成功经验，可以从以下三个方面进一步推动地方债市场创新发展。
一是要进一步完善地方债信用评级体系建设。要正确认识地方债信用评级与地方经济增长间的关系，准确把握地方经济增长与我国财政管理体制、宏观经济环境和地方政府财政间的关系，并以此为基础在实践过程中不断完善地方债评级分析框架，对宏观经济、地方经济、财政预决算、债务情况、地方治理等要素或指标进行细化，进一步完善地方债信用评级体系，更好地发挥其缓解信息不对称、定价参考等重要作用。
二是要进一步构建有效反映市场供求关系的地方债收益率曲线。收益率曲线是一级市场定价的重要参考基准，构建有效反映市场供求关系的地方债收益率曲线对于提高发行定价市场化水平具有重要意义。公司将以国债收益率曲线为基准，进一步提供更加精细化的估值服务，充分反映地方债市场供求关系特征。
三是要进一步强化地方债市场的透明度建设。地方政府的信息披露及其制度建设是个渐进的过程，财政部目前不断规范地方政府信息披露的基本要求，对于推动地方债发展具有积极的意义。建议进一步借鉴国债发行管理中的成功经验，逐步实现按季度或按月公布地方债发行计划，同时健全地方债的法律法规，推动地方债信息披露更加及时和完善。
目前地方债总体风险可控，但随着地方债还债期限陆续到来，2017年之前还债压力会比较大。因此，也要注意限额管理，确保信息充分，中央和地方有效联动，地方政府也应该尽快调整债务结构，建立预警机制，强化应急机制。
随着国家大力发展经济建设，各项债务的发放是正常现象，投资者没有必要顾虑，国家既然能够如此大手笔的下放地方债务，肯定对于未来的经济市场有着明显的调控力度。一季度，中央央行也通过了一系列的政策干预手段，各项经济建设的项目也在紧锣密鼓的进行着，市场的多样化正在潜移默化的形成，二季度的债务高潮是必然的趋势。在债务利率方向，当前的货币经济始终保持着较为宽松的态度，流动性良好，国家居高临下，统筹运行，对当前的经济形势有很好的把控。只是当前状态下，受到一些通货膨胀及市场波动情况，随着经济的回暖，债务的危机也会逐渐减低，地方债的利率问题也可以得到解决。
投资者从简单的数据当中应该学会发现当前国家的整体经济状况。从短期利益来看，经济的回暖已经愈发明显，沉寂了几个星期的股市也将迎来一阵小高潮，如果把眼光放在未来几年的市场，随着政策的逐步落实，企业间产能过剩、高杠杆问题的解决，经济的复苏与超越都是水到渠成的。
总体来看，地方债的发行都是国家根据市场需求和债务市场所严格制定的，在应对未来的债务问题，中央不会给地方带来任何偿债压力。投资者需要看清，市场的宏观调控重点，把握投资方向，特别是当前情况下，“名噪一时”的壳资源的整治后，股票市场将迎来新的蓝图。
宏皓教授是中国目前首位指导各地政府产业投资基金的建立及运作，帮助地方政府用金融创新搭建多元化的投融资平台实现转型升级的金融实战专家。
随着地方债市场的不断发展，单纯依靠某一类机构支撑市场的深化与扩容已不现实。建议立足于地方债大规模、高频度、高信用等级、低信用风险等特点，探索扩大投资主体范围，满足多层次资本市场的多样化需求。我国地方债市场创新发展与国债类似，既是丰富债券市场品种、完善市场结构的有效途径，更是国家实施财政政策、规范地方政府债务管理、有效推动经济转型升级的重要举措，这一点与传统的市政债理论和实践都明显不同。
