分会时评：实业不济下股市能否再创新高

当下，关店潮愈演愈烈，百货、超市、便利店、餐饮、购物中心全都涉及。铁打的地段，流水的店。关店，或意味着悲情退出，或意味着断臂自救，或意味着重心转移，或意味着斡旋调整。不管是刻骨铭心的教训还是以退为进的战略，关店潮涌现的怵目惊心甚至比开店的宏伟计划更值得关注。中国许多行业正面临着大洗牌。

2016年3月，一篇《武钢减员5万，一个普通钢铁家庭的沉浮》的调查报道在互联网上掀起轩然大波。其描述的武钢现状让人触目惊心：总经理落马，裁员5万人，武钢成为一座温水煮青蛙式的封闭城堡。连擦皮鞋的都知道，“武钢不行了”。武钢在2015年第三季度进入全面亏损，每月亏损额达到5亿。在去产能这个大背景下，大家已经达成了共识，就是这8万人不可能都炼铁、炼钢，那么只能有3万人炼铁、炼钢，裁员5万人，这就是武钢现在在做的事情。

武钢大规模裁员只是传统制造业举步维艰的一个缩影。传统制造业哀鸿遍野。农业，三大主粮价格全线下跌。工业，PPI连续49个月下降。餐饮，中高端的都卖自助餐了。酒类销量下滑，红酒烂市了。钢铁水泥煤炭，回到90年代的价格了。制造业的萎靡直接导致的是实体店的生意越来越难做，很多开实体店做生意赚钱的越来越难以维持下去，有的直接关门倒闭。而且，按照目前的形式发展，未来几年，实体店倒闭潮会越来越猛烈。

但是楼市却是另一番景象，异常火爆。9月70个大中城市房价数据出炉，63城新建商品住宅价格环比上涨，无锡、郑州、杭州以8.2%、7.6%、5.5%的涨幅领跑，“金九”可谓楼市巅峰。其中，一线和部分热点二线城市房价继续狂奔，与其他城市的房价走势有明显差异。从环比看，一线和部分热点二线城市中，新建商品住宅价格涨幅在2%以上的城市有14个；其余城市中，新建商品住宅价格环比下降的城市有6个，持平的城市有1个，涨幅在2%及以内的城市有40个。

因此，9月30日-10月9日，短短的10天，全国22个城市出台了针对房地产的调控政策。限购令的“回归”直接削减了需求基数，限贷的升级则是直接加大了购房成本，预计将有越来越多购房者选择观望，四季度成交量同比下滑已成定局。从之前深圳、苏州的市场经验来看，一旦调控真正到位，月成交量下滑幅度可达五成，并且如无土拍或其他利好刺激，市场成交至少会持续一到两个季度的低位。

中国金融家分会主席宏皓教授表示，国庆前后对一些热点城市采取调控措施，是及时有效的。因为在8、9月份房地产价格出现了较快上涨，在这个时候，出台一些调控措施，可以使房地产市场降温，使它恢复到理性，而且对引导预期、抑制房地产的过度投资都有积极的作用。在对15个一线和部分热点二线城市10月上半月的房地产市场情况进行的统计显示，因地制宜、因城施策的针对性调控过后，房地产市场明显降温，房价走势趋稳。从环比涨跌幅度看，这些城市房价过快上涨的势头得到明显遏制。与9月比，一线和部分热点二线城市10月上半月新建商品住宅价格环比指数均有所降低。其中，深圳和成都新建商品住宅价格环比出现下降，降幅分别为0.3%和0.1%；其他城市新建商品住宅价格环比涨幅均明显回落，幅度在1.0至3.8个百分点之间。

从新建商品住宅网签成交量看，一线和部分热点二线城市中，多数城市10月上半月的成交量比9月下半月明显下降。其中，成交量环比下降80%-60%的城市有4个，下降60%-40%的城市有3个，下降40%-20%的城市有3个。

信贷宽松，是本轮楼市飙涨的重要支撑。10月18日央行最新数据显示，前三季度我国人民币贷款增加10.16万亿元，其中住户部门贷款增加4.72万亿元。也就是说，前三季度新增贷款中近半为房贷。

在此背景下，1-9月我国房地产市场供需两旺：全国房地产开发投资74598亿元，扣除价格因素实际增长7.1%；商品房销售额80208亿元，同比增长41.3%；20家标杆上市房企累计销售额达14253亿元，同比上涨82%，3家房企销售额突破2000亿元。

去库存的目标，正在加速完成。数据显示，9月末全国商品房待售面积继续减少至69612万平方米，年内首次“破七”。20个代表城市可售面积同比下降35.5%，绝对量处近5年最低水平，去化周期已缩短至6.7个月。然而，这一系列“炙手可热”的数据，势必随着22城落地调控而后继乏力，业内普遍认为9月已是楼市“最后的疯狂”。

10月19日，央行上海总部召开会议，要求商业银行严格限贷，密切关注房贷集中度，被认为是各地开始调整信贷政策的一大信号。事实上，“满眼都是房贷”的状况已有所改善。央行调查统计司披露，9月新增房贷4759亿元，占全部新增贷款的39%。8月这一占比约56%，7月则高达100%。

此前楼市高烧不退，与实体经济和资本市场持续低迷、闲置资金出现恐慌不无关系。如今，这一局面正随着金融数据持续回暖有了转圜余地。种种迹象表明，企业对经济向好的信心逐渐恢复，资金呈现脱虚入实态势，新的投资热点正在出现，股市也在节后稳步回升。

国家统计局数据显示，9月中国制造业PMI和非制造业PMI“一平一升”，可以用“稳中有好”来形容。其中，制造业采购经理指数为50.4%，与上月持平，继续高于荣枯临界点；非制造业商务活动指数为53.7%，比上月小幅上升0.2个百分点，连续7个月保持在53.0%以上的景气区间。

与此同时，9月企业中长期人民币贷款新增约4500亿元，为近6个月最高，表明企业对经济的长期信心正在增强；9月社会融资规模增加1.72万亿元，为4月以来最高，远超预期。

最值得关注的，还是工业品价格止跌。今年以来，PPI降幅不断收窄，9月自2012年3月以来首次由负转正，从而结束了连续54个月同比持续下降的局面，这意味着工业领域的供求关系有了实质性变化。时隔4年多，PPI增幅由负转正传递出一个积极信号，意味着市场供求关系有所改善，供给侧结构性改革取得一定成效。PPI由负转正一定程度上反映了资金流向的变化，有利于企业改善经营状况，提高盈利水平，吸引资本向实体经济转移。

国家统计局19日发布的数据显示，1~9月份，全国固定资产投资（不含农户）426906亿元，同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长9.5%），增速比1~8月份加快0.1个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%。

带动固投企稳回升的一大关键是民间投资增速的回升。今年以来持续下滑的民间投资增速在今年8月企稳后，9月已开始回升。1~9月份，民间固定资产投资261934亿元，同比名义增长2.5%（扣除价格因素实际增长3.8%），增速比1~8月份加快0.4个百分点。

今年以来，政府出台了促进民间投资健康发展若干政策措施。另外，国务院及其相关部门组织了大督查，尤其重要的是以放管服为重点，加快改革，破除制约民间投资增长制度的限制，比如打破弹簧门、玻璃门，让一些民间资本能够进来，而且还开辟了一些其他渠道，比如财政部、发改委等力推的PPP项目，鼓励民间资本参与。

三季度一些持续回落的关键指标出现了反转向好，表明中国经济运行的积极因素不断增多。今年前三季度的GDP增速，连续交出三个6.7%的成绩单。前三季度，城镇新增就业1067万人，提前一个季度完成全年预期目标。9月份31个大城市的城镇调查失业率低于5%，这是自2013年6月份以来首次低于5%。在工业品价格上，PPI降幅不断收窄，9月份首次由负转正，结束了连续54个月同比持续下降的局面，这意味着工业领域的供求关系有实质性的变化。 二、实体经济好转在积极信号中，实体经济好转备受关注，铁路货运量、用电量、信贷数三个与实体经济密切相关的指标出现了逆转。9月份中国铁路货运量同比增长4.6%，此前一个月同比增长1%。至此，以煤炭、矿石、钢铁等“黑货”运输为主的铁路货运，终于从此前连续32个月的下行通道中走出，重新回到上升区间。历史数据显示，铁路货运量与经济增长趋势成正相关。更重要的是，长期以来工业用电量是负增长，或者是增长的非常非常缓慢。工业用电量明显增加，说明工业在复苏。

三季度的积极变化更多的是在8月份和9月份，有些指标是明显好转，但是7月份部分指标增长速度比6月份是回落的。例如，1~9月份固定资产投资增长8.2%，比1~8月份确实有所加快，加快了0.1个百分点，但比上半年回落0.8个百分点。

另一方面，无论是民间投资还是整体的固定资产投资中，房地产开发投资都是非常重要的一块。房地产开发投资增速的回升也带动了民间投资增速和整体固投增速的回升。数据显示，1~9月份，全国房地产开发投资74598亿元，同比名义增长5.8%（扣除价格因素实际增长7.1%），增速比1~8月份提高0.4个百分点。今年以来房地产对经济增长的作用还是比较明显的，根据初步测算，前三季度房地产对经济增长的贡献率在8%左右。

但是，9月30日以来，20多个城市密集出台楼市收紧政策，热点城市楼市出现明显降温，这也最终将传到投资端，因此未来投资增速的下行压力仍然不小。

那么，实体经济不济，房地产限购是否会导致大量资金流入股市，股票市场自今年8月面临年线争夺战以来，指数似乎一直受到半年线的托举，但仅仅短暂站上年线便再度跌落。上周，A股再度走到年线附近，多次站上而又跌落，热点较为散乱，谨慎心态再度升温。　　

但是，显然，昨日的A股市场给出了远超预期的美好答案。沪指昨日小幅高开之后先震荡回落，不过短暂翻绿之后就掀起了一波强势上行，午后指数最高触及3137.03点，创出近两个月来新高，距离前高点3140.44点仅有一步之遥。而这种强攻态势也意味着在上周连续三个交易日的年线争夺战之后，昨日年线终于被彻底攻下，5日均线开始向上穿越年线，形成金叉，强势格局就此确立。

在今年6月之前，每每市场出现反弹，总是迎来空头的猛烈反扑。这种经历让投资者谨慎有加，普遍将“熊市反弹”铭记在心头，投资者不敢轻易加仓，也错失了一些赚钱效应。不过，6月下旬以来，市场开始出现了一些积极变化，资金似乎从未放弃行情，只是加仓节奏十分缓慢。一方面，从行情上来看，6月底以来A股看似仍旧起起落落，但实际上并未真正想要下跌，围绕3000点上下有限的区间进行窄幅波动，与此前几个月的格局形成明显区别。而且，从市场8月和9月的情况来看，低点在逐步抬升，高点也大概率继续上行。

另一方面，两融余额在国庆节后以提升为主，最近回升到9000亿元左右。两融资金作为市场之中最为敏感的资金和情绪晴雨表，意味着节日效应过后回流意愿有所提升，不过增量入市仍然较为缓慢，杠杆资金相较于2015年的风头大减，因此多头行动缓慢，投资者需要有耐心。总体而言，投资者不宜对短期收益期待过高，行情可能仍旧一波三折、缓慢上升，但水滴石穿的力量也不容小觑。

房贷减少将导致全局流动性紧缩，经济下行预期增强，但投资者想让资产保值增值的心理预期却不断增强。短期来说，股市仍处于波澜不惊的状态，而高端保险、民间金融等市场却会大为受益，很多资金不排除会流向该领域。伴随着房地产调控政策的出台，市场资金也有可能会转移向民间金融方面。因为目前房价已经高企不下，9月份北京房地产均价高达5.2万/平，而北京有非常多的高端住宅、商业地产等资源，如果以这些房地产资源做抵押申请经营贷或消费贷，就可以盘活这些不动产资源，使得市场资金更有效率地进行配置。如此，就会为我国经济释放出分享模式的红利，对促进消费升级、经济转型都是极其有益的。

综合来看，房地产限购政策出台可能会导致国内多数城市的房价快速上涨告一段落，市场资金却会流向高端保险、民间金融等领域，这些金融业态可能会引发投资者的追捧。在流动性泛滥、资产荒时代的背景下，A股市场的确有替代房产成为民众实现资产保值、增值的潜力，但是缺的就是赚钱效应与信心。相较于房地产，A股市场经过了去年以来的调整，继续出现大的系统性风险概率极低，反而比目前疯狂的房市更加具备投资价值，一旦A股出现一波稳定的反弹行情，将极有可能吸收部分房产投机的资金。

最重要的则是激活实体经济发展，稳定经济运行。中国金融家分会主席宏皓作为中国划时代的金融大师,经过20多年的理论和实践,已经找到了通过金融创新提高企业盈利能力和核心竞争力的解决问题方法,能帮中小企业解决盈利能力低下和竞争力低等一切企业发展难题,宏皓教授是中国唯一能帮企业落地解决问题的金融大师,宏皓教授创建的金融与产业相结合的模式能让中国的企业再发展15年,并且获取的利润会高于过去的同行业商业模式的10倍,更重要的是还能为企业建立一个投融资的大平台,帮助房企业转型升级打造行业大品牌,也能用来控制企业风险与转嫁风险。

中国金融家分会（中国金融家分会.cn）为更多实体企业服务，提供专业化的指导，积极帮助政府解决产业转型升级及化解地方债务的发展难题；助力实体企业进行改革创新，重塑商业模式，解决发展过程中的难题，通过金融创新为成员单位提供投融资、财富管理等具体金融服务的解决方案，帮助成员单位实现全方位的转型升级。帮助企业增加新的利润增长点。面对新的经济形势，实体企业显得更加迷茫，加入中国金融家分会，由分会专业的金融智库帮助会员单位出谋划策，这将有利于促进并推动以实体经济的飞速发展。分会也将满足实体经济的多元金融需求，全面提升服务实体经济的能力和效率。