分会时评：人民币贬值下该买什么

10月28日公布的数据，人民币对美元汇率中间价报6.7858元，继上一日下调122个基点，创下2010年9月以来新低。28日盘中，离岸人民币兑美元一度跌至6.7987同样创下历史新低。受多重因素影响，仅10月份，人民币贬值将近1.4%。而截至2016年上半年，CFETS人民币汇率指数为95.02，已经较2015年末贬值5.86%。今年以来，人民币已呈现一路下滑趋势，从去年6.2到如今的6.77，环比去年同期贬值7.46%，这不仅吸引了各方关注，同时引发了一定程度的忧虑。宏皓教授分析预计，短期内人民币汇率将延续震荡偏弱的运行格局，而对国内居民影响最大的无疑是理财。　

根据数据分析结果，在过去一年（2015年10月19日至2016年10月18日），除了脱欧的英镑，人民币兑世界其他主要货币均有不同程度贬值，例如兑欧元贬2.62%、兑加元贬4.51%、兑新加坡元贬5.48%、兑港币贬5.83%、兑美元贬5.94%、兑澳元贬11.6%、兑新西兰元贬11.7%，而兑日元的贬值幅度最大，高达21.88%。而人民币兑英镑升值16.21%。

事实上，人民币在2013年之前的十余年中，一直处于强势通道，积累了不少贬值的压力，最近两年开始慢慢释放，回归合理位置，不应过度理解该事件的影响。不过，在金融投资过程中，人民币贬值会带来很多外界的声音，对市场情绪有所干扰。值得注意的是，从去年“8•11”汇改到今年1月的汇率调整，再到“十一”之后汇率的波动，汇率对A股市场的边际影响在逐渐减弱。换言之，A股对汇率的韧性越来越强，只要人民币不出现一次性爆贬，市场就不用过于担忧。

10月以来，人民币汇率连续刷新6年新低的新闻强势霸占媒体头条，面对资本外流压力的增大，不能愉快地去香港刷卡买保险甚至开户了？去银行结售汇也受限？面对真假参杂的各种消息，监管部门和相关金融机构也忙着辟谣和解释，稳定市场情绪。

最新一则刷爆朋友圈的消息是上周末“银联停止内地客户在港刷银联卡缴纳保费”，更有消息称，不少人连夜排队去香港刷卡买保险，不少保险公司内排长龙的照片同样刷屏。面对沸沸扬扬的传闻，银联国际10月29日凌晨回应称，并非所有支付服务都停止，仅是不适用于缴付分红型人寿保险、万用险等资产类产品的保费。也就是还是可以银联卡支付部分保费，不过，内地的高净值人群偏爱的储蓄型的终身分红险，买起来没那么方便了。

在人民币贬值预期再度升温的当下，不少人认为，此举意在堵住资本外流的漏洞，可见，被禁止的是具有资本项目投资性质的人寿险。由于去年以来人民币贬值压力增大，不少人认为应该将手中的人民币兑换成美元进行保值，不过，由于资本项目尚未完全开放，内地有此需求的人，不少通过前往香港购买保险产品，以达到资金换汇和转移出境的目的。

数据显示，今年9月，银行结售汇逆差1897亿元，较8月份逆差95亿美元规模扩大近三倍，为连续第15个月出现逆差。其中，银行代客结售汇逆差1793亿元，创今年3月来最高水平，较8月份的逆差217亿元规模扩大逾七倍。同时，中国外汇储备连续三个月下降，9月降幅扩大至188亿美元，央行口径外汇占款9月环比下降3374.82亿元,连续第11个月下滑，并创下2016年1月来最大降幅。

值得一提的是，今年以来，面对不时出现的贬值压力，为了稳定市场情绪，中国人民银行和国家外汇管理局选择及时通过其官方网站和官方微博澄清各种与人民币汇率改革以及跨境资金流动管理相关的不实消息。

例如，针对能帮助资金“走出去”的QDII（合格境内机构投资者），今年以来，国家外汇管理局已经四度站出来澄清相关传言，称QDII业务运行正常，并未冻结相关额度。此外，针对针对特雷克斯终止和中联重科收购谈判、德意志银行出售华夏银行所获资金需分批汇出境外、浙商银行因外汇管制推迟IPO预路演等关键事件，国家外汇管理局更是第一时间通过微博辟谣澄清。

那么，人民币贬值，作为普通投资者应该如何进行投资呢？由于人民币今年以来一直在缓慢贬值，QDII产品和海外保险产品受投资者青睐甚至可以说是“哄抢”。比如，今年以来人民币贬值超过5%，如果从年初持有QDII产品，哪怕其资产本身的收益近乎零，仅汇率部分的收益也能赶上国内大部分银行理财的收益。另外，海外保险由于具有保值属性，投资者也愿意把一分部资产配置到这类产品中。

中国金融家分会主席宏皓教授表示资产配置，指的更多是同一国别下的“多资产配置”，但在当前情况下，这一理论不一定有效。当一个国家的货币不够坚挺时，各类资产都会受到影响，所以现在的资产配置理念不仅要追求多资产，还要追求多币种，分散国别上的系统性风险。这样对于投资者整体资产，可以保持相对稳健的增长。

目前，很多投资者在积极布局海外理财市场。目前配置最多的还是以美元计价的海外资产，投资者在选择这类产品时考虑更多的应该是选比较坚挺的币种，要求资产的稳定和保值，而不是求资产的收益有多高。当然，我们也储备一些欧洲房地产类的资产。例如配美元债、金融股，还有一些ABS、CLO这类衍生品。上述部分投资品种在国内尚无，但在国外已经相对成熟，投资者能多一种选择。

对公募产品的投资人，一般会推荐新兴市场美元债，因为新兴市场的债券评级低、收益高，其中不少是中资企业发行的债券，实际违约的概率几乎是零。但由于国际评级低的原因，令其存在较好的收益空间。另外，部分成熟投资人则比较钟爱成熟市场的债券，类似于电信、水利、金融等行业的债券，评级高、收益低，可获得稳定回报。

央行目前已经逐步减少对人民币的干预，趋势是要下跌的。但有个问题，谁都难以预测汇率，汇率在短期内无法预测。不过，总体来说，考虑到国家经济增长状况等因素，人民币还是应该贬值。人民币贬值除了激发美元理财外，大量投资人瞄准香港市场，前去购买黄金、保险、房产，这也是香港房地产火爆的重要助推力。面对连连贬值的人民币，理财既要当时，又要结合自身情况选择合适的理财产品。除了黄金、石油、房产、股票、互联网理财产品等。

在人民币贬值的当下，具有避险功能的黄金备受追捧。除了黄金股接连暴涨外，实物黄金和黄金理财产品也出现了难得的热销局面。同时，当前黄金市场价格也处于历史的相对低点，也具有较大的吸引力。宏皓教授建议：对于高净值客户而言黄金作为保值品种，可以长期来加以配置。但不宜大量持有，等到美联储加息前后，才是黄金投资的一个窗口期。

投资者还可以考虑持有美元高收益债。相较于投资等级债，高收益债在标普等国际知名评级体系中，评级更低，但获得的投资回报更高，对于具有一定风险承受力的投资者不失为一种选择。总体而言，高收益债的投资回报周期较长，但是长期持有的话，不仅波动率明显小于股票，而且收益回报堪比权益类资产。目前高收益债市场庞大，需要专业机构甄别。海外有管理规模上千亿美元的橡树，国内有管理资产规模上百亿元人民币的暖流，都是市场中的大玩家。在全球资产荒的背景下，投资者可以加强对高收益债的关注，提高投资组合的有效性。10月以来，美元走强，人民币汇率连续多个交易日出现大幅下挫。A股市场却没有再现今年1月人民币汇率急跌时的低迷走势。在当前楼市调控的背景下，国内人民币资产“配置荒”效应得以放大。货币环境难现“放水式”宽松，债市大牛摸顶压力有增无减，同时房地产资产泡沫风险逐步显现，大类资产配置轮动有望利好股票市场。投资者应当针对当下的经济环境分析，合理分配资产。

“贬值”或 “升值”都是中性词，没有绝对的好坏，都具有双面性。一个国家的货币贬值，有时其实是一种策略，特别是有控制、有节奏的贬值，中国的出口企业将直接受益。本轮人民币贬值是内外因素共同作用的结果，其中外因为主，内因为辅。对于本轮人民币贬值原因，宏皓教授分析表示，本轮人民币贬值主要受美元走强的市场大趋势牵引。目前，美联储加息进程始终是全球外汇市场波动的主线。近期，美国通胀预期、就业、制造业PMI等数据良好，美联储官员讲话不断释放加息信号，致使12月加息预期上升，支撑美元大幅走强。同时，受经济下行、货币宽松及不确定性上升等影响，欧元、英镑、日元等汇率走弱，进一步推动美元汇率上升。10月25日，美元指数一度突破99，创今年2月以来新高，致使人民币汇率严重承压。

美元在大选月往往表现不佳;目前，美联储11月会议临近，多头也保持谨慎情绪，尤其，对美联储12月加息的预期已完全反映在美元近期涨势上，因此短期内美元指数上升空间有限，而人民币汇率则有望保持稳定。

宏皓教授是中国金融领域最著名的财富管理专家、投资大师、中央财经大学证券期货研究所研究员、中国金融智库首席金融学家。为投资者建立各种投资对冲组合，例如：黄金、大宗商品、股票、股权、债券等各种投资品，建立每年收益15%以上稳步增长的对冲投资组合。并根据投资者的需求，提供持续财富管理规划服务，制作阶段财富实现增值评价报告，真正成为个人或家庭与企业的不可或缺的财富管理顾问。

宏皓教授表示，不论人民币汇率涨跌，家庭资产配置都应该做，以分散风险。而既然是配置，现金、证券基金、房地产、外汇等几大类别就需要兼顾和动态调整，各类资产的比例也同样需要根据自身的风险承受能力来决定，没有必要因为短期某一类资产的波动而对整体资产配置的各项比例进行过大幅度的调整。也就是说，没必要因为人民币短期贬值较多，就一股脑地把家庭其它资产都投到外汇当中去。这就好比2015年上半年A股出现较大幅度上涨时，一些投资者将原本打算买房子的首付款也全部投入股市一样，其后的结果大家当然就知道了。

宏皓教授的授课经历包括：2014年5月9日，受邀给辽宁省邮政局高层管理人员带来了精彩的《财富管理与财富人生》，课程详尽阐述了在互联网金融全民理财的时代，该如何做投资组合使财富稳健增值，如何做好人生财富规划和传承，以及如何抓住未来的第六次财富机遇。

2014年5月28~29日，受邀为齐鲁银行VIP客户讲授《财富管理与财富人生》，深刻解读了未来第六次财富机遇以及未来如何做财富配置才能保持财富稳定增值。在新环境、新形势下，面对快速变化的市场环境，第一时间把握投资理财的最准确方向，针对投资者问题，一一解答，制定契合投资者自身实际的理财计划和财富管理方案。