分会时评：美国大选对全球股市影响分析

11月8日，全世界都瞩目的日子，美国第58届总统大选投票日，耗时一年多的选战即将划上句号。希拉里•克林顿能否成为美国首位女总统? 特朗普能否一黑到底?随着美国联邦调查局(FBI) 突然宣布重启对民主党候选人希拉里“电邮门”的调查，使美国大选再起波澜。胶着的选情已经在金融市场掀起风浪，股市倾跌、债市下滑，而黄金等避险资产又重新获得青睐。上周五欧洲股市跌幅0.6至1.5%,商品价格,期油跌1.5%,美股连跌多天,上周五先升后回,道指跌42点,报17888点,NASDAQ指数跌12点,报5046点,全周计两大指数跌幅约2%.日本股市目前报17110点,升204点。

随着美国总统大选日子的临近，金融市场陷入了大选来临前的紧张情绪之中：黄金大涨，美股市场出现调整，全球股市变得动荡不安起来。不论是美国股市还是其他国家股市，均以跌势居多。市场恐慌情绪的波动指数逼近年中英国公投退欧风波时的高点。这也让a股投资者产生疑问，美国大选会对a股造成什么影响？中国金融家分会主席宏皓教授表示，美国大选不会给a股市场带来太大的影响，其根本原因在于a股市场并不是一个完全对外开放的市场，对外开放的程度是非常有限的。a股市场是一个受外界影响很小的市场

不过，随着选战临近终点，市场的表现也开始令人担忧。标普500在10月当月下跌1.46%，是除了今年1月以外表现最差的一个月，11个行业中有9个出现下跌。上周，标普500下跌1.2%，形成了三周连跌，而且上周的波动幅度达到惊人的5.38%，显现出市场多空力量的胶着。

选战的纷扰在多大程度上影响了市场？从10月底以来的情况看，这种担忧并不明显。在恐慌指数飙升近70%的同时，同时期的标普500指数仅仅下跌了1.72%。两者间的悬殊也许说明市场可能并没有像想象的那样担心特朗普上台。与12月可能的加息相比，总统选情可能不过是一道开胃菜。

然而，市场波动担忧加大，黄金作为安全资产的作用开始显现。纽约黄金主力合约在11月的第一周上涨2.14%，上周五，金价收于1305美元每盎司。尽管目前价格距9月初的1320美元还有一段距离，但特朗普若当选则可能会持续推高金价。12月黄金是涨或跌完全取决于新当选的美国总统是谁。如果希拉里最终胜出，则11月金价可能下跌5%，而特朗普当选则可能将金价推高7%，将突破1400美元关口。

也有乐观分析预期不管谁当选，金价在今年都将持续走高。不过特朗普获胜，对全球贸易的抵制将强烈刺激黄金的需求，其宣扬的减税后的赤字财政也将刺激金价，金价涨幅会更高。黄金ETF持仓也显示未来金价可能走高。在10月底一次大减持后，11月该ETF连续两次小幅加仓。持仓增加表示买盘增加，市场看涨黄金的情绪升温。美国商品期货交易委员会数据显示，10月27日，全球最大黄金ETF减持了14.24吨后，在11月2日和11月4日出现了两次小幅加仓，增持黄金幅度分别为2.67吨和4.43吨。

此前选情对国际汇率影响有限，但近期却有大力爆发之势。特朗普大选胜出在可能给予了市场更多的担忧：美元指数在上周五个交易日中，有四天出现下跌，从此前一周破99的高位调头向下，一周内下跌1.42%，收于96.9015，创下三周来新低。

与此相对应的是，美元兑一些避险货币上周都开始出现不同程度的下跌。美元兑日元上周下跌1.50%、兑瑞士法郎下跌2.05%。不过，这对10月快速贬值的人民币却提供了一个喘息的机会。上周，美元兑人民币下跌0.38%，收于6.7540。

目前， 国内相对平稳，海外步入“风险窗口期”。近期国内市场相对平稳，尽管创业板指数表现仍然疲软，但是上证综指已连续4周收阳，上周更是创16年以来新高水平。从基本面来看，4季度国内宏观经济仍将延续平稳态势，上市公司盈利也将保持改善趋势，因此短期来看国内基本面暂时无忧。但是海外市场则风波相对较多，主要是希拉里的“邮件门”事件令美国大选结果的不确定性再次提升和美联储12月加息可能性上升。

对于美国大选而言，短期来看，若希拉里当选，则对欧美股市等风险资产相对中性；而若特朗普当选，无论是其政策主张带来的政策不确定性还是历史上资本市场对政党更替的态度，都显示出短期市场的避险情绪将升温；而对国内A股而言，短期主要是受到海外市场情绪的外溢影响，相对海外股市来说可能表现会更有韧性。

根据分析大选年与非大选年股市表现差异不大，资本市场更青睐政党延续

宏皓教授统计了二战以来历次美国总统大选年和非大选年的标普500指数表现情况，主要有以下几点统计结果供投资者参考：

1）剔除发生金融危机的2008年，总统大选年和非大选年的股市年均涨幅并无差异。1944年至2015年期间，总统换届大选当年的标普500指数年平均涨幅为9.43%，而非大选年的标普500指数年平均涨幅为9.46%，表明从长期来看股市的涨跌由企业盈利和宏观流动性决定，当年是否进行总统选举对股市影响中性。

2）短期来看，尽管选举前一个月大选年的股市表现弱于非大选年，但是在选举当月和选举至换届完成期间，大选年和非大选年的股市表现差异不大。从短期来看，总统大选对市场情绪的影响在选举之前要大于选举之后。从历史数据看，标普500指数在大选年的10月份的平均涨幅为0.68%（剔除2008年），而非大选年为1.57%；在大选年的11月份，即投票选举之月，平均涨幅为1.34%，和非大选年的1.45%相差不大；在选举结束至换届完成，即一般为11月至次年1月，大选年的股市平均涨幅为1.29%，而非大选年的股市平均涨幅为1.40%。从逻辑上讲，大选年的10月份为大选冲刺之月，双方候选人展开电视辩论，民调支持率也容易受事件影响产生波动，市场规避风险的情绪校对较高；而在选举结束之后，市场逐渐将关注的焦点回归到宏观环境和公司基本面。

3）股市表现在同一政党继续执政的情况下优于政党更替。从政党延续与变更对股市影响的角度看，不考虑其他因素，二战以来，同一政党继续执政的情况下，标普500指数在换届后的第一年平均涨幅为11.30%，而在政党变更的情况下，平均涨幅仅为0.17%。

4）单纯从历史数据看，似乎资本市场更偏爱民主党。从二战以来的样本数据看，在民主党延续执政或者由共和党变更为民主党的当年（即换届后的第一年），年均涨幅分别为22.17%和10.53%；而在共和党延续执政或者由民主党变更为共和党的当年，年均跌幅分别为-0.36%和-10.19%。尽管从数据上看，似乎民主党执政期间股市表现更佳，但是从国外学者的学术研究结果看，民主党执政期间美国经济较优的表现主要来自于温和的石油冲击、更高的生产率和国防支出等经济因素，以上三个因素的解释力达到70% 。

从民调结果看，民主党候选人希拉里一度领先于特朗普，但随着FBI重启对希拉里邮件门事件的调查，共和党候选人特朗普的支持率逼近甚至超过希拉里。

大选形势出现变数，全球金融市场也为之不安。作为华尔街判断市场未来波动的指标，芝加哥期权交易所（CBOE)的波动率指数近期也开始出现飙升。上周，CBOE波动率指数大涨39.04%，收于22.51，接近今年年中25.76的高位。而且，该指数已连续9个交易日上涨，较10月24日的低点上涨了68.74%。

据了解，CBOE波动率指数衡量标准普尔500指数期权的隐含波动率，又被称作恐慌指数。该指数每日计算，代表市场对未来30天的市场波动率的预期。一般而言，20是恐慌指数的一个关口，目前22的数值显示恐慌情绪开始渗入到市场交易当中，并预示着市场开始进入一个高风险的市场环境，上周美股的下跌就是一个最好的证明，显示出市场对特朗普当选的隐隐不安。

今年以来，恐慌指数共出现了3次小高潮。1月，由于担忧全球经济增长普跌，几乎整个月时间里波动指数都保持在25的高位。另一次为年中英国公投退欧风波，该指数冲破25关口，而最近一次的上升就是大选临近时分。目前的恐慌指数数值显示，大选变局似乎并没有前两次政经事件的冲击明显。

宏皓教授20多年在资本市场一级市场和二级市场的实战历练，对企业、政府、银行、家庭金融全产业链有深入的研究和以《中国未来经济模式》、《金融学家给你的七封信》为代表的24部金融著作问世，多年银行总行分行金融创新的课程讲授经历，为几百家民企、国企用融资创新的工具彻底解决融资难题。为企业搭建投融资平台和建立风险防范系统，彻底改变企业投融资不畅和风险难以控制的局面。同时在资产管理方面为企业的资产做合理资产配置，通过金融创新工具建立各种投资对冲组合，使企业做强主营业务的同时，每年还能有30%以上的稳健的投资收益。

宏皓教授也是中国目前首位指导各地政府产业投资基金的建立及运作，帮助地方政府用金融创新搭建多元化的投融资平台实现转型升级的金融实战专家。是对企业、政府、银行、家庭讲授金融全产业链综合课程第一人，是讲授房地产企业转型发展第一人，是目前企业投融资管理和资本运作课程最具权威的教授，也是国内目前唯一给银行高管讲授金融创新转型升级课程的实战专家。核心课程包括:《政府与银行合作》、《政府与企业合作》、《经济、金融环境分析与投资策略》、《企业融资方法与投融资管理》、《政府、企业资本运作与投融资管理》。