分会时评：2017年楼市资金将大量涌入股市

沪深两市周三出现宽幅震荡走势，沪指受银行股推动再创3262.88点阶段新高，但午后跳水，全天振幅接近1%，创业板更出现脉冲式大幅震荡。分析称，近日应谨慎，但11月量能和行情显示已有增量资金入场，中国金融家分会主席宏皓教授表示，接下来会有从楼市以及理财等有三路增量资金涌入。

深港通启动

随着“深港通”启动进入倒计时，A股市场又将迎来新的增量资金。深交所11月23日发布通知称，因业务需要，深交所联合香港联合交易所有限公司定于11月26日组织全网测试，模拟深港通业务启动后深交所、香港联交所均为交易日，但港股通为非交易日时深市交易业务及港股行情转发的运行场景。

深交所表示，截至2016年9月30日，创业板共有540家上市公司，整体市场规模已达52361亿元，占2015年我国GDP的7.74%，是2009年10月创业板成立时的37.41倍。深交所表示，深港通开通在即，预计创业板将有约四成具备鲜明创新创业特色的上市公司，通过深港通走向国际股票市场。　随着“深港通”开通的脚步临近，业界预计将为A股市场带来1500亿元左右的增量资金。但是，投资者也应当注意投资过程中的风险点。中国金融家分会宏皓教授提示港股的几个重要风险点。

（1）股价波动的凤险  由于港股通市场实行T+0交易机制，虽然部分股票施行市场波动调节机制，但由于香港市场结构性产品和衍生品种类相对丰富，因此，港股通个股的股价受到意外事件驱动的影响而表现出股价波动的幅度相对A股更为剧烈，投资者持仓的风险相对较大。另外，深市港股通股票，尤其是部分中小市值股票，可能出现因公司基本面变化、第三方研究分析报告的观点、异常交易情形、做空机制等原因而引起股价较大波动的情形，尤其是考虑到联交所市场交易不设置涨跌幅限制，投资者应当关注可能产生的风险。

（2）“老千股”风险  部分港股通上市公司基本面变化大，股票价格低，可能存在大比例折价供股或配股、频繁分拆合并股份的行为，投资者持有的股份数量、股票面值可能发生大幅变化，投资者应当关注可能产生的风险。

（3）停牌风险 与内地证券市场相比，香港市场股票停牌制度存在一定差异，港股通股票可能出现长时间停牌现象，投资者应当关注可能产生的风险。

（4）退市风险  与内地证券市场相比，香港市场在股票与内地证券市场相比，联交所市场股票交易没有退市风险警示、退市整理等安排，相关股票可能存在直接退市的风险。港股通股票一旦从联交所市场退市，投资者将面临无法继续通过港股通买卖相关股票的风险。港股通股票退市后，中国结算通过香港结算继续为投资者提供的退市股票名义持有人服务可能会受限，投资者应当关注可能产生的风险。

（5）交易成本的风险  目前，投资者参与港股投资，除因股票交易而发生的佣金、交易征费、交易费、交易系统费、印花税、过户费等税费，投资者在不进行交易时也可能要继续缴纳证券组合费等项费用。因此，投资者在参与港股交易前应当充分了解可能需要缴纳的与各项相关税费安排，避免因交易频率提高导致交易成本上升。

（6）市场波动调节机制产生的价格限制风险 港股通股票交易不设置涨跌幅限制，但根据联交所业务规则，适用市场波动调节机制的港股通股票的买卖申报可能受到价格限制，投资者应当关注因此可能产生的风险。

（7）收市竞价交易产生的价格限制风险 对于适用于收市竞价交易的港股通股票，根据联交所交易规则，收市竞价交易时段的买卖申报将受到价格限制，投资者应当关注由此可能产生的风险。

（8）股份分拆合并产生碎股的风险 港股通股票实施股份分拆合并期间，投资者持有的该股票只在临时代码单柜交易末日、临时代码与新代码并行交易末日由临时代码转换为新代码。由于临时代码与原代码交易单位不同而可能产生碎股，投资者应当关注可能产生的风险。

（9）交易规则风险 因不熟悉港股通交易在交易日、交易时间、投资标的、报价规则、额度控制、涨跌幅限制、权益处置、行情显示颜色等方面的规则而产生的风险。

（10）透支风险    因为交易系统使用费、换汇比率波动、证券投组合费、延迟交收等原因可能造成投资者保证金账户透支，当发生透支，证券公司将通知客户补款。

养老金入市　　

其次是养老基金入市的脚步提速。随着《基本养老保险基金投资管理办法》的颁布、《全国社会保障基金条例》的施行以及全国社会保障基金理事会新设养老金管理部和人员招聘配置完成，还有基本养老保险基金证券投资管理机构评审公告的发布，根据人社部2016年第三季度新闻发布会，人社部计划年内组织第一批委托省份与社保基金理事会签订合同，预示着养老基金2016年入市已进入倒计时。

从可能带来的增量资金规模来看。2015年我国基本养老保险基金累计结存39937亿元，以2015年底基本养老保险基金累计结存值为净值以及上限30%计算，理论上大约可有万亿入市资金规模。依据可供运营管理养老资金2万亿元与初始投资A股比例15%计算，预计初始养老金入市规模约为3000亿元。

但实际上，对于A股市场而言，相对于短期内有限的增量资金，养老金入市的意义更多地在于提供了新的长期稳定的投资力量，从中长期来看，这将有助于逐渐改变市场的投资风格和观念，优化A股市场的投资者结构。

但对于A股市场来说，养老金最大的意义在于破局。首先，养老金对股市的市场环境要求比较高，其入市必然推动股市相关法律、法规的修订，促使其进入健康发展轨道。其次，养老金可以改变A股投资者结构。今年几乎所有机构都开始散户化，频繁玩高抛低吸，而养老金属于典型的中长期资金，对A股去散户化，价值投资的形成无疑有潜移默化的作用。再次，养老金的保值增值与证券市场的健康发展密不可分，一个健康强大的的证券市场是养老金保值增值的天然场所，而庞大的养老金也给证券市场带来稳定的资金来源。

随着养老金全面委托投资开启，以及部分养老金入市，A股市场机构投资者将逐步壮大，未来A股市场有望逐渐进入真正的机构投资者时代。这有利于股市的长远健康发展，降低股市的高度投机色彩，这才是未来中国股市真正的希望所在。从昨日A股市场走势来看，并未受到利好刺激而有所表现，分析称，现在的存量资金、存量机构，都越来越聪明了，大家都知道，这是一个中长期的利好，养老金也不会在短时间内就进场，利好效应只会在未来一段时间逐渐发酵。

房地产资金涌入　

最后是两融余额的满血复活。随着近期A股总体呈上行态势，两融市场也持续升温。最新数据显示，截至11月21日，两融余额再次突破9500亿元，报9543.88亿元，较上一日增加62.84亿元，创10个月以来新高。这也意味着投资情绪的上升和资金的逐步入市。

从历史数据来看，两融业务获得大发展后，融资余额与A股行情走势一直以来都是相互影响、互为因果的关系。 A股两融余额最近一次出现10天以上连升记录是在去年11月中上旬(2015年11月3日~11月20日)，期间两融余额14连升，A股显露强势上涨姿态，其后的12月份继续上涨；同年10月中上旬(2015年10月8日~10月20日)，两融余额9连升，也伴随着A股的强势反弹。

在连涨两天后，昨天A股全天调整。尽管银行等权重股一度带领股指冲高，但随着权重股板块的分化，A股全天持续回落。特别是在尾盘，两市忽然出现一轮急杀行情，很多涨停的股票都被砸开，一时间，获利盘快速涌出，个股死伤惨重。

创业板市场昨天也较为低迷。午后，创业板指曾一度异动翻红，但多数板块却展开跳水行情，最终股指无奈回落。与众不同的是房地产板块。尽管有机构预测明年房地产市场可能会出现拐点，但A股市场上，绿地控股(600606)、铁岭新城(000809)上午直奔涨停，金地集团(600383)、保利地产(600048)等也是纷纷拉升，表现抢眼。

截至收盘，上证综指收于3241.14点，跌0.22%；深成指收于10973.8点，跌0.11%；创业板指收于2165.71点，跌0.55%。值得注意的是，在10月份量能温和放大的基础上，沪指11月成交量更显著增加。截至昨日，交易时间上11月为17个交易日，与10月份全月16个交易日基本相当，但成交量达44161.21亿元，远超10月份的30634.02亿元。宏皓教授称，近期市场增量资金入市明显，从之前的有色、煤炭、基建，延续到了现在的保险银行、石化。

实际上，10月前后部分一二线城市重新限购，使得投资楼市资金会否转向股市成为焦点。数据报告显示，2016年上半年流入楼市的银行业理财资金达2.09万亿元。楼市新政以后，有保守估计称流入楼市的银行业理财资金应该减少了1万亿以上。在资产荒背景下，股市是一个相对不错的去处。实际上，下半年来，可以看到各类险资、产业资本和投资机构在加速买入甚至举牌A股。

2017年对国内大类资产配置最重要的影响因素是房地产新政冷却楼市后带来的流动性挤出效应会导致泡沫大迁移。只要低利率和流动性宽松的大环境没有反转，A股将受益于本轮泡沫大迁移，因此对2017年A股行情整体乐观。

日前，有消息称，工、农、中、建、交五家国有银行，均表示愿意申请成立债转股子公司，以参与到“去杠杆”的进程中。各家银行方案基本一致，以自有资金出资100亿元左右，成立专门经营债转股的投资子公司，按有关规定，交叉实施债转股。农业银行11月23日发布公告称，本行拟出资人民币100亿元，在北京投资设立全资子公司——农银资产管理有限公司。农银资产注册资本拟为人民币100亿元，注册地在北京，本行持股比例为100%。农银资产拟专司债转股业务，主要经营和办理与债转股相关的债权收购，债权转股权，持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务。

受此影响，昨日银行板块整体逆市大涨1.14%，板块内19只成份股实现上涨，占比82.61%，其中，中信银行涨幅居首，达到4.24%，而南京银行(3.74%)、华夏银行(2.79%)、招商银行(2.56%)、宁波银行(2.11%)、北京银行(1.62%)、兴业银行(1.52%)、江苏银行(1.51%)、光大银行(1.51%)、浦发银行(1.5%)和交通银行(1.03%)等个股涨幅也均超1%。

资金流向方面，《证券日报》市场研究中心根据统计显示，昨日银行板块整体呈现资金净流入态势，累计吸金19.63亿元，其中，江苏银行(3.34亿元)、华夏银行(2.58亿元)、兴业银行(2.07亿元)、光大银行(1.95亿元)、平安银行(1.80亿元)、中国银行(1.42亿元)、南京银行(1.33亿元)和宁波银行(1.14亿元)等8只个股大单资金净流入在亿元以上。目前，经济形势利于A股发展，债转股将进一步推动该企业发。

经济接近底部时，宏观政策环境将会发生变化，货币政策不再进一步宽松，利率水平已经达到底部，流动性可能’重回’实体经济领域，物价和盈利坐实底部，市场开始对未来实体经济逐渐乐观起来，整个股市的配置逻辑可能由’流动性’重回实体经济’增长’。

2017年A股对资金的吸引能力将会增强。一方面，中信证券预计全部A股2017年盈利增速从2016年的4.4%回升至8.0%；另一方面，市场迈过整固期，安全边际比较高：“国家队”影响趋弱，但对市场预期依然有稳定作用，而“T+0”交易模式对市场波动的抑制趋于缓解，且金融监管趋严的高峰已过。从货币政策来看， 2017年大概率不会出现加准、加息等明显收紧的信号，“宽货币”下泡沫会在房地产新政的影响下迁移，而不大可能被刺破。宏皓教授表示，2017年A股会经历从结构市到趋势上行的过程，其中二季度行情较好，四季度开始风险因素会主导。

宏皓教授对于股市存在的问题以及未来的走势都有独到的见解与准确的分析。宏皓教授是中国金融领域最著名的财富管理专家、投资大师、中央财经大学证券期货研究所研究员、中国金融智库首席金融学家。为投资者建立各种投资对冲组合，例如：黄金、大宗商品、股票、股权、债券等各种投资品，建立每年收益15%以上稳步增长的对冲投资组合。并根据投资者的需求，提供持续财富管理规划服务，制作阶段财富实现增值评价报告，真正成为个人或家庭与企业的不可或缺的财富管理顾问。不仅如此，宏皓教授是中国金融家分会主席，中国金融家分会（中国金融家分会.cn）旨在帮助企业解决发展过程中的各种难题，运用金融创新工具助力企业转型升级。

宏皓教授是中国目前首位指导各地政府产业投资基金的建立及运作，帮助地方政府用金融创新搭建多元化的投融资平台实现转型升级的金融实战专家，是中国金融行业里最具影响力的金融实战专家。在实践中帮助民间金融机构运用金融创新转型升级，是中国唯一能落地解决民间金融发展难题的划时代的金融大师。宏皓教授创建的商业模式才最适合中国市场经济发展的企业，可以让中国任何一个行业用10年时间追上发达国家，成为世界上最强大的产业。宏皓教授在民间投资的问题上有深入的研究。