分会时评：当下能否买黄金

2016年，国际金价走出倒“V”行情，从年初约1060美元/盎司，最高飙升到7月份时的1366美元/盎司，其后由于美国总统大选等因素，黄金一度遭到大规模抛售。不过自12月以来，金价企稳回升，从最低点的1124美元/盎司，已上涨至如今1219美元/盎司，涨幅超过8%。受到欧洲政治不确定性和美国加息理由减弱的提振，黄金期货周一升至近三个月高点。周一贵金属市场表现出色，纽约商品交易所四月交割的黄金期货上涨0.9%至1232.10美元/盎司，为2016年11月10日以来最高水平。2017年年初至今，国际金价已累计上涨逾7%。

宏皓教授预计，2017年上半年，黄金走势偏强仍是大概率事件。国内对相关产业再库存期待较高，在这种预期下铂钯银表现不会太弱，会间接带动黄金。另外，上半年金融市场对美国经济及美元资产的表现担忧不减，黄金应对这种不确定性风险也存在着阶段性机会。

2月8日，现货黄金加速上涨，一度涨近0.5%，刷新去年11月11日以来新高至1242.15美元/盎司,升至三个月高位。因欧洲大选带来的政治风险和对美国总统特朗普政策的担忧，激发了避险需求。

最新数据显示，2016年中国国内累计生产黄金453.486吨，连续10年成为全球最大黄金生产国，与2015年同期相比，增产3.434吨，同比上升0.76%。另外，2016年中国黄金消费量975.38吨，连续4年成为世界第一黄金消费国，与2015年同比下降6.74%；但实金投资同比增长三成。

2016年，国际金价大幅震荡，年平均价为1246.14美元/盎司，相比2015年平均价1156.19美元/盎司上涨了7.78%；一方面美元持续走强、美联储进入加息周期让金价承压；另一方面英国脱欧、特朗普当选、意大利公投及地缘政治摩擦加大等不确定性增强又为黄金价格提供坚强支撑，尤其是在印度“废钞令”颁布后，大量印度民众都成为狂热的黄金拥趸，使人们对黄金的地位作用不得不重新审视。从2015年7月以来，中国央行一直增加黄金储备，到2016年底已达1842.57吨。

美联储在最近几次会议上没有升息，围绕美国总统特朗普政策的不确定性，以及美元走软，这些是推动金价走势的最大动能因素。2017年黄金走强的原因：

风险厌恶情绪回归

自大选以来全球股市表现强劲，投资者预测特朗普松监管、促增长的计划将刺激全球企业获利。但这些政策面临政治阻碍并将花费时间——假如它们真的被实施的话。当前“风险偏好”环境转向“风险厌恶”只是时间问题。避险资产黄金将受益。

一方面，特朗普政策令美国政治不确定性增加，尤其是“对7个穆斯林国家的入境禁令”争议不断，“特朗普交易”热情消退。另一方面，今年法国、荷兰和德国的大选也令投资者感到不安，避险需求大增。上周末，法国大选进入白热化，法国极右翼总统候选人勒庞公布了总统竞选纲领，承诺大幅限制移民、使法国退出欧元区，并对欧盟身份进行公投。金价本周还会上涨，部分原因在于伊朗的地缘政治紧张，还有大宗商品价格的改善，以及经济总体处于上涨趋势，这些因素将会激发通胀或者未来几个月的通胀预期，从而对黄金形成利好。

点燃金价的“黑天鹅事件”发生概率增加

刚刚过去的2016年，正是“黑天鹅”不断的国际政治经济环境，大幅推升了黄金的投资需求。最新的数据显示，2016年全球黄金投资需求飙升70%，创四年新高，部分得益于美国总统大选及加息前景不确定性引发的避险需求。2016年黄金期货价格收获9%以上涨幅，同样为四年最好成绩。在去年的黄金投资需求增长中，北美和欧洲市场成为主力，这两个地区黄金ETF及类似产品大受追捧。

由于近期公布的数据显示，受制造业和建筑业产出疲弱拖累，德国12月工业生产录得近八年来的最大月度跌幅。同时，投资者担心极右和欧元怀疑者的候选人勒庞(Marine Le Pen)在法国大选之前占据上风，欧元/美元周二录得今年来最大的跌幅。

欧元兑美元录得今年来最大的跌幅，投资者担心极右和欧元怀疑者的候选人勒庞(Marine Le Pen)在法国大选之前占据上风，欧元/美元周二录得今年来最大的跌幅。受到欧元走低的提振，衡量美元兑一揽子货币的美元指数周二上涨了0.73%至100.64；现货黄金周二纽约时段曾一度承压跌至1227.88美元/盎司的日内低位，但随后收窄跌幅，并最终收在1230美元上方。

黑天鹅事件是那些引发严重影响的意外事件，比如2008年全球经济危机。特朗普上台后早期行动的不可预测性，新政府一些缺乏慎重考虑的政策实施，表明黑天鹅可能会飞出。除此之外，2017年也将会有黑天鹅事件出现，也增加了金价的不确定性。

在“不确定性”流行的时下，会增加投资者的避险情绪，即将到来的法国和荷兰的大选也会引发政治风险，直接受到影响的就是金融属性较强的黄金，给金价以支撑。随着市场对美国政治不确定性的担忧，美联储较少鹰派的预期，以及股票市场的风险，美元的涨势可能会告一段落。这都会使得投资者寻求黄金作为对冲。这意味着投机多仓将会延长及黄金价格的上涨。黄金有潜在需求，用于对冲大西洋两岸的政治不确定性。

我国外汇储备首次低于3万亿

昨日，中国人民银行公布的最新外汇储备规模数据显示，截至2017年1月底，中国外汇储备规模为29982亿美元，较2016年12月底下降123亿美元，降幅为0.4%，并且也是自2011年2月以来首次低于3万亿美元。值得注意的是，此前对于1月份的外汇储备预期值为30035亿美元。

央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，是造成1月份外汇储备规模下降的主要原因；同时，由于适逢农历春节，居民境外旅游、消费等活动增多，企业偿债和结算等财务操作也会增加，带来相应用汇需求，成为外汇储备规模下降的季节性因素。国际金融市场上非美元货币对美元的汇率总体出现反弹，使得外汇储备中的非美元货币按照计量货币美元进行报告时金额上升，则是促使外汇储备规模增加的主要因素。此外，外汇储备多元化资金的运用和收回也对外汇储备规模有一定的影响。

数据显示，中国的外汇储备2015年全年减少了5126亿美元，同期贸易顺差是5945亿美元，二者相加相当于外汇储备消耗了1.1万亿美元；2016年前11个月消耗的外汇储备就已达8292亿美元(未算12月顺差额)。中国外汇储备规模虽已略低于3万亿美元，但仍是全球最高水平。实际上，外汇储备是一个连续变量，在复杂多变的内外部经济金融环境下，储备规模上下波动是正常的。　此外，公布的黄金储备数据显示，1月份中国黄金储备仍维持5924万盎司，相当于712.92亿美元。

普通投资者投资黄金主要有以下几种途径：实物金条、投资黄金的QDII基金、黄金ETF、黄金期货、纸黄金等5种形式。其中，黄金ETF作为资产证券化产品，以黄金为基础投资标的，以每份额基金单位对应为较小单位的黄金数量，追踪现货黄金价格波动并能在证券市场交易。

宏皓教授表示，对于风险承受能力强、资金量较大、交易能力强的个人和机构投资者，黄金现货、期货、T+D较为适用；而对于风险承受能力较弱、资金量小、不具备交易经验的个人投资者，可以投资纸黄金、黄金ETF和银行黄金理财产品。黄金生产企业股票表现与金价并不同步，需要审慎选择。实物金条流动性差，回购费率高，仅适合对黄金有特殊情结的投资者少量持有。

值得注意的是，随着国际形势演变，2017年黄金投资可能会内外有别。2017年美国经济复苏好转、美联储加息、贸易保护、美政府施压美元回流等因素将导致美元升值和美元荒，对各国货币及外汇储备造成压力，政府可能限制黄金进口，最终形成国际黄金需求不足、价格承压，而各国本地黄金供不应求本地金价溢价扩大的局面，中国、印度目前皆如此。预计未来人民币对美元贬值将持续，国内金银溢价可能扩大，2017年国内金银价格将较国际市场更加强势，震荡中枢或上移。

2017年的黄金在前期会保持一个较为稳定的行情，然后一旦美国经济走势开始趋于明朗之后，金价无论是上涨还是下跌，走势都会明确且较为坚决。

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