分会时评：主题投资将会是资本市场的主基调

一年一度的“两会”给资本市场带来主题投资的窗口期，无论是2015年的互联网+，还是2016年的供给侧改革，都让资本市场相关标的站到“风口”，获取可观的上涨收益。因此财富总管（财富总管.com）建议近期的操作要向两会倾斜，不要等相关政策落地了再去布局，那就为时晚矣。

从历史看，春节后到两会前后，A股市场大概率会相对活跃，两会通常是各项政策、产业规划的密集讨论期，与会议相关的主题和概念股受此利好，板块性机会比较多。因此投资者务必抓住这样的机会，在控制好仓位的情况下重点关注与经济复苏相关的周期股，以及两会利好的国企改革、一带一路等主题投资机会。

近期热点相较于节前明显增多，市场呈现向好态势，同时量能也比较健康。从走势上看，沪指日线macd开口向上，处于明显的多头格局之中，虽然短线存在技术超买现象，但不改变大盘总体上震荡向好的格局。预计沪指接下来在夯实3200点关口之后，有望向更高的点位发起冲击。

目前行情正从主题投资驱动向主题和盈利共振驱动转移，指数也从震荡调整期转向攻击期，春季行情已全面展开。  基本逻辑就是，A股的中长期趋势并不会独立运行，去年显著落后于外围股市的A股，最终会与全球股市同步，当前正处于迎头赶上的时刻。去年四季度以来，欧美股市已整体走强，特别是美股。支撑欧美股市走强的除了新产业蓝筹以外，最重要的是传统产业蓝筹股的转强，这是对全球经济复苏的预期。国内经济回暖信号也日渐强烈，这是过去一年多供给侧结构性改革取得成效的结果，也得到全球需求缓慢回暖的支撑，像PMI、PPI、进出口等领先指标均指向复苏。换言之，A股相对落后，或只是市场情绪所致，而转强已呈趋势。

实际上，上证指数已明确构成一个稳固的大型右侧交易平台，春节后如期转向上攻。市场也开始全面认同传统产业的复苏，开始全面挖掘传统蓝筹股的价值洼地，军民融合、“一带一路”（含PPP）、新消费服务、国企改革（混改）等只是激活股价的催化剂，更具体讲，就是改革主题与盈利增长拐点形成共振，而且共振点还在不断增加。观察低估值蓝筹股群体，股价运行格局整体已转向中期上涨趋势，中小市值准蓝筹股开始跟随逆转。

站在技术分析角度，上证指数中短期内将会尝试攻击3300点-3500点（熔断交易区域），挑战过去一年来压制市场情绪的心理阻力区域，从而全面扭转市场信心。接下来，就要看企业盈利趋势，若这一复苏趋势在未来一段时间能够反复得到确认，那么盈利驱动将成为核心动力，并推动大盘实现根本性逆转，也就是攻克5178点见顶以来总调整幅度的50%位置（3900点-4000点）。

今年的投资机会整体都会围绕国企改革和国家战略这两个大维度而逐步展开。其中，国企改革侧重于军民融合、混改、央企整合；国家战略的重点领域就是“一带一路”、京津冀及长江经济带、创新驱动、健康中国和文化复兴等。

现阶段，“一带一路”、军民融合以及新消费最为强势，涉及一批大型白马蓝筹股，比如“一带一路”相关的中国建筑、中国铁建、海螺水泥、三一重工、江西铜业、驰宏锌锗、宝武钢铁、中集集团、中兴通讯等，军民融合相关的中国重工、中国船舶、中航电子、中航飞机等，新消费服务相关的贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、海康威视、恒瑞医药、上汽集团等。当然，也有大量中小市值高弹性品种表现也不错。

主题投资方向确立之后，重要的就是要结合估值、股价运行状态，拟定合理的交易策略。像军民融合股，整体估值相对较高，市场对军工优质资产或核心技术的注入或置换有强烈预期，策略就是盯紧龙头，做好比价与波段交易。“一带一路”主题品种则不同，有大量绝对低估值的基建类品种，也有不少高价格弹性的强周期股。春季行情为一轮普涨行情，主题投资与盈利拐点交融，交易策略上要强调股价运行状态。

当前无论是从国内环境，还是从国际形势来看，“一带一路”战略都处在加速推进期，伴随着未来‘一带一路’战略进一步走向纵深，将会有更多国家和地区加入到与中国的经贸合作中来，对于逐步走出国门的中国企业而言，也意味着未来存在更多机遇。而5月份即将在北京召开的“一带一路”国际合作高峰论坛，无疑会进一步提升“一带一路”的市场关注度。宏皓教授表示，“一带一路”倡议提出三年来，由点及面，稳步推进，已取得一系列重要早期收获。100多个国家和国际组织积极参与其中，30多个国家同中国签署了合作协议，一批重要基础设施和互联互通项目得到落实。有关各方共同利益的蛋糕越做越大。这使更多国家看到中国倡议带来的广阔合作前景和丰硕成果。“目前无论是从国内环境还是国际局势来看，“一带一路”战略都处在一个黄金时期。

随着“一带一路”战略往纵深发展，中国与“一带一路”沿线国家的经济往来合作将更加密切，这意味着参与其中的中国公司将进一步受益。而且5月份在北京举行“一带一路”国际合作高峰论坛将对资本市场“一带一路”相关概念股形成持续催化。

关于“一带一路”的投资机会，应把握两个产业链，三个区域。一个产业是“一带一路”基建链，最主要的是海外工程、建材、机械设备、交运，另一个产业是优势产能输出链，比如高铁、通信设备、电力设备等；三个区域，分别是新疆、厦门、西安。紧货币宽财政下应持续关注“一带一路”等投资主题。其中“一带一路”沿线的新疆、广东和福建基建建设大幅加码，再加上5月份即将召开的“一带一路”国际高峰合作论坛消息刺激，预计“一带一路”主题在上半年仍有机会。

在A股市场上，三条线索值得关注：第一条线索是PPP模式与“一带一路”相结合带来优势产能的输出，主要涉及建筑，建材，机械等行业；第二条线索是以高铁、通信、电力设备等高端制造业为代表的优势产业的对外推广；第三条线索是关注西部地区大规模基础设施建设，走向新一轮开放前沿。

1月新增人民币贷款或将超越2016年同期的2.5万亿元，但实际数据显示，1月份新增人民币贷款为2.03万亿元，大幅低于市场预期。与此同时，企业中长期贷款明显增多，而居民房贷虽然整体规模依旧不小，但在新增信贷中的占比已经下降至31%。1月份的信贷数据，印证了市场此前的各种传言：首先，社会融资总量创下历史新高，表明信贷热情高涨；第二，新增贷款低于市场预期，印证央行在节前最后一个星期进行了“窗口指导”；第三，社融高于预期，贷款低于预期，表明(央行此前)提高MLF利率意在控制表外业务的快速扩张。

央行昨日发布的数据显示，1月份，居民新增中长期贷款6293亿元，在新增贷款中的占比为31%，较上月下降了9.55个百分点。对此，宏皓教授表示，新增居民户中长期贷款创历史记录达6293亿元，表明房地产市场热度不减，不排除地产调控继续加码的可能。但在部分城市优惠房贷利率取消前，部分居民或许会突击购房。

新增居民中长期贷款整体规模较高，主要是前期住房成交对按揭贷款需求的延续。信贷和社融高企，有季节性因素，将1月与2月数据合并来看更为合理。此外，银行提前放贷以及表外融资大增等监管套利行为也大幅推高了信贷和社融。不过，受地产销售趋势性回落、经济短期平稳但中期承压叠加中性略偏紧的货币政策等因素影响，信贷和社融的回升难以持续。

2017年，北京市对房地产的调控更加严格，比如二套房贷款年限不超过25年，首套房最低利率不能低于九折等。在此情况下，未来的房贷额度会更加紧张。所以买不买房依然是每个投资者心中最大的困惑。

宏皓教授分析表示，表内外融资大增虽有年初银行集中投放(资金)的因素，但均指向实体和居民需求强劲，有利于上半年经济延续企稳势头。面对融资高增局面，叠加年初通胀处于年内高位，央行货币政策显然有理由继续维持中性偏紧，未来可能会继续提高MLF(中期借贷便利)和OMO(公开市场操作)利率，但操作利率的提高更多是指向金融去杠杆和防风险，对贷款利率影响有限。与此同时，实体经济也同样面临去杠杆压力，融资高增与监管思路相悖，预计央行虽然不会轻易调整存贷款利率，但对信贷的指导不会放松。1月信贷数据虽低于预期，但从结构看，企业中长期贷款与非标仍在上涨，企业融资需求旺盛。在经济稳、金融数据强的背景下，不可低估央行金融去杠杆的决心。

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