分会时评：“两会”前股市的走势分析

今年“两会”将在3月3日/3月5日召开，预计两会经济工作方面将参照去年年底的中央经济工作会议的信号，中国金融家分会宏皓教授建议重点关注货币政策基调调整、房地产政策、农业供给侧改革、其他供给侧改革及环保、国企混合所有制改革、一带一路战略等六大话题。

随着全国“两会”临近，资本市场逐渐进入“两会”周期。近段时期，沪指虽并未出现大阳线，却以小幅上涨之势连续上攻，距离3300点大关已经不足40点。在此期间，不少机构由于提前布局相关板块，已经获取了可观的上涨收益。考虑到“两会”政策因素影响，此前已在“两会”利好的“一带一路”、国企改革等主题上有所布局，此外与经济复苏的周期股也成为“两会”窗口期机构布局重点。 值得注意的是，“两会”行情逐渐兑现。一年一度的全国“两会”，对资本市场而言，是一段不错的主题投资时期。在“两会”前夕的这段窗口时期，不少机构已经先行布局。

´两会’窗口期提供了更多的政策预期空间，从春节后以来股市场内杠杆、换手、成交的改善来看，情绪面改善已初露头角，我们认为其将进一步延续，市场可能有一波不错的行情，相关主题会有不错的投资机会，所以进行了一定布局。两会重点关注：

（1） 货币政策结束宽松，转向“稳健中性”。

中国货币政策自2014年以来整体宽松，直到2016年年底中央经济工作会议将货币政策定调从之前的“稳健”转为“稳健中性”，标志着货币政策基调的根本性变化。自那以后，货币政策的实际操作上由之前的整体宽松在逐渐转向中性甚至略紧。春节前央行上调MLF利率以及节后首个交易日上调逆回购利率都是这一思路的体现。预计政府工作报告及相关官员答记者问时，会对货币政策从稳健转向稳健中性进行进一步的阐述。货币政策基调的调整，目前来看对实体经济的影响有限，考虑到A股依然是相对封闭的市场而港股流动性更为开放，货币政策转向短期对A股负面影响要大于港股。

（2） 房地产政策及房地产长效发展机制

重点在于采取差别化的房地产政策以确保各地房地产市场平稳发展，一二线城市重点在于维持价格稳定，而三四线城市继续引导需求释放实现去库存。目前的房贷利率虽然在上调，但考虑到即使上调之后依然处于历史相对低的水平，对潜在购房人依然未构成较大制约。三四线城市销售如果继续超预期，地产投资就可能为增长超预期提供支持。

（3） 环保政策、供给侧改革、国企改革等的进一步落实。

环保问题在最近几年两会中都是核心议题，环保政策加强也成为供给侧改革推进的手段之一。2016年供给侧改革的核心是煤炭钢铁，近年政策落实对行业也带来显著影响。今年供给侧改革仍将继续推进，关注对煤炭、钢铁、铝、玻璃、船舶等行业的影响。国企改革方面预计今年有望在混合制改革等方向做具体部署。财税体制改革、户籍及土地改革也是关注的重点。两会前后可关注相关政策建议及落实情况。

（4） 其他话题：GDP增长、财政赤字等目标；金融去杠杆；海外战略（一带一路倡议等）及国防。

在加大改革步伐背景下2017年维持增长保持合理运行区间、减税降费等仍是政府目标工作；“脱虚向实”思路下金融去杠杆力度可能较大；结合特朗普上台后经济全球化面临的不确定性以及5月北京将举行的规格较高的一带一路国际合作高峰论坛，两会期间也可关注对相关议题的探讨。

从历年情况来看A/H市场在两会前后的一个月时间里多有正面表现，两会期间比较平淡。由于投资者结构的差异，A股比港股对两会的反映更为强烈，且热点多集中在有政策预期的行业和主题中。结合以上分析，供给侧改革、国企改革、一带一路、环保新能源相关的标的有望在今年两会期间有阶段性表现。历史数据显示，从2000年至2016年的17年里，全国“两会”前A股上涨的概率偏大，“两会”期间比较平淡。其中，全国“两会”前一个月，上证指数的平均涨幅为2.7%，上涨比例为80%。而全国“两会”前两周，上证指数上涨的比例为58.8%。前一周，上涨的比例提升到64.71%。

这也意味着，即使A股“两会”行情进入倒计时，但依然有布局机会，部分个股回调后值得关注。

从2007年以来两会前后的市场表现来看，宏皓教授认为，总体上有“会前普涨会后分化”的特点。而两会孕育的新热点主题也在会后有较为抢眼的表现，如2013年文化传媒和医疗养老，2014年的京津冀和一带一路，2015年的互联网+，2016年的新能源汽车和供给侧改革等。

针对31个省市地方两会中出现的热点词进行统计发现，环保、教育、国企改革、供给侧改革、农业供给侧改革、中国制造2025、一带一路、养老等均出现在了大部分省市2017年的工作计划当中。此外，政协提案聚焦于法治、农业、教育文化、资源生态、两岸关系、供给侧改革、金融改革、创新驱动战略、PPP等多个领域。

整体上，重点关注国企改革、一带一路、财税改革、医改和农业供给侧改革等方面。具体来看，国企改革从2017年进入到混改为突破口的2.0阶段，继续看好央企混改，以及上海、山东、广东等地的国企改革；一带一路也从规划期进入的实效期的2.0阶段；财税改革有望在17年加速，重点关注资源税、个人所得税等方面；2016年来医改节奏逐渐加快，医疗服务价格改革、药品采购“两票制”等政策逐渐退出，17年有望在分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障等领域多点开花；16年底的中央工作经济会议时首次将农业供给侧改革成为17年经济工作的重心之一，相关个股有望受益。

因此，如果按照该情形，并结合今年地方“两会”召开情况，“一带一路”“国企改革”和“混合所有制改革”出现的频率最高，均达到29次。这也意味着，每个地方政府今年都在强调“一带一路”、国企改革和混合所有制改革。另外，农业供给侧结构性改革、自贸区、PPP等出现的频率也比较高。因此，这些“热点”有望成为今年即将召开的全国“两会”的重要议题，也有望成为未来一段时间A股的主要投资方向。

不过，“两会”热点分布也有差别，如“一带一路”主要集中在新疆、福建、陕西、广东、江苏、广西等地。国企改革在侧重于央企、上海、广东、浙江等。农业供给侧结构性改革主要涉及粮食、土地流转、农业信息化、高端农机等领域。PPP主题则集中在建筑、环保、轨交等板块。另外，军工板块也有望成为今年A股全国“两会”行情的一大主题。关注两会前的行情，而企业也应在此时抓住市场机遇。

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中国最有影响力的金融经济领袖组织。2013年11月，中国金融家分会由88位中国金融学家、金融经济领袖和社会活动家发起成立。作为民间非营利机构，中国金融家分会弘扬商业正气，运用金融创新培育新的经济增长点，推动经济健康持续发展。

中国金融家分会是中国金融经济领域的代表，是推动中国经济转型升级可持续发展的开创者，有着独特的创业经验和经济、金融管理思想，分会承载着金融家、企业家精神并承担社会责任。

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中国金融家分会是解决企业融资、重塑商业模式、转型升级等难题的平台；是解决金融机构培育新的经济增长点及改革创新、资源整合等难题的平台；也是解决地方政府及产业园区招商引资及打造产业集群等难题的平台；同时也是为个人及家庭提供财富增值解决方案的财富管理平台。中国金融家分会为政府、金融机构、企业、个人及家庭提供全方位的完整金融服务解决方案。

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