分会时评：养老金入市是否会重启“慢牛”

经过连续几天的血雨腥风，A股终于止跌企稳，虽然反弹是如此无力和疲软。有消息表示养老金1370亿已经到账并开始投资，这对A股是否构成利好？人社部新闻发言人卢爱红表示，截至3月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西等7个省(区、市)政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额是3600亿元，其中的1370亿元资金已经到账并开始投资，其他资金将按合同约定分年、分批到位。

一、养老金支出“亮黄灯”，当我们老了，还能领到养老金吗？

在没有提出入市之前,养老金也有一些新增举措,但是仅限定于银行存款和买国债,投资效益非常有限,效果并不好。数据显示,中国基本养老保险基金2000年到2015年之间,减去通胀水平的平均实际投资收益约为-0.25%,年均贬值72亿元左右,常年跑输CPI。这和90%的养老金都是银行存款有很大的关系,毕竟安全和收益不能两全其美。

现在养老金最急迫的问题还是收支不平衡越来越严重,而且几年之内养老金缺口还会越滚越大,从防止贬值的角度,养老金早该入市。可是,养老金是我们的保命钱啊。拿来做投资?几十年后的事情,谁算的准啊!要是遇到金融危机,亏空了,那岂不是晚年不保!

养老金入市是为挣钱而来的,保本是最低要求,为了降低风险严格限制了投资比例。按照《办法》的规定,在基金投资的配置上,将遵循“风险低比例较高,风险高比例低”的原则进行,对于一年期以上定期存款、地方政府债券等低风险项目,合计比例不能高于基金净值的135%;但对股票、混合基金等的投资,总量则不可超过基金净值的三成。

5.5%，这是近日人社部公布的养老金上涨幅度。更加令人关注的一个消息是：养老金支出亮“黄灯”，个人账户“空账”4.7万亿。客观的说，在老龄化压力越来越大的今天，实现养老金连续上涨并不容易。不过，养老金涨幅已经是连续两年下调——2016年，养老金涨幅下降至6.5%，但此前，我国企业退休人员养老金标准曾实现了11年连续以10%左右的幅度上涨。

而个人账户“空账”意味着什么呢？意味着如果不动用年轻人个人账户里的钱，现在的养老金就无法做到收支平衡。我们这些工作的年轻人每月交的养老金并没有进入我们的个人账户，而是用于支付这一代退休人员的“养老金”，“空账”额4.7万亿。那么问题来了，我们交的养老金并没有在个人账户里，等我们老了，还能领到养老金吗？我们的养老金钱从哪里来？那么，养老金入市又是否会带来收益。

有专家乐观的表示，“空账“只是一种记账方式，而养老金上涨幅度下调，主要是受经济大环境影响，最低工资上涨幅度近期也一并下调，与所谓的“资金缺口”并无实质关联。此外，他还提到一项针对未来的安排，即全国社保基金，这是2000年成立，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。

需要指出的是，全国社会保障基金与地方政府管理的基本养老、基本医疗等社会保险基金是不同的基金，资金来源和运营管理不同，用途也存在区别。根据其官网资料，2015年末，全国社保基金资产总额1.9万亿，基金自成立以来，其年均投资收益率8.82％，累计投资收益额达到了7908亿元。

但也有研究过养老金的人士充满担忧的表示，当70后、80后老了的时候，已经没有足够的养老金给我们支付了。现在就应该未雨绸缪。

二、养老金入市能否为重启股市“慢牛”

2016年基本养老保险基金累计结余约3.9万亿元,扣除预留支付资金外等,剩下的按照比例上市投资,相比A股50多万亿的规模别说掀起什么大风浪,恐怕连个小浪花也算不上吧。但是无论如何养老金入市,安全始终是放在第一位的。

今年1月初,社保基金就开始进行第一次组合招标工作了。早在几周前,第二次养老金管理组合的招标工作也已经启动了。目前现金类、固收类、权益类资金都已经到位,大部分组合已经开始进行投资。综合来看,现金管理类资金到位和入市操作速度最快。其主要原因是现金管理类以及货币基金不像权益类,流动性很强。

养老金组合管理招标按照4大方向对机构进行现场评议、审核产品,主要包括权益类、现金类、债券类和量化类。公司中标后会跟对不同组合分不同时间进行分类打款,所以各家中标管理机构情况并不一样。这4类组合中,权益类中标门槛最高。根据全国社保基金理事会境内委托投资考核流程,单项考评包括基本面、投资组合绩效、投资经理、组合合规及投资风险考评等四项内容,在单项考评结果上得出每个组合的综合考评结果,结果共分为A、B、C、D四档。其中,A档为优良。也就是说,权益类或在基本面考评结果为A档的管理人中挑选。据悉,首批中标的权益类产品一共有4只,规模在100亿元左右。虽然有保障，但毕竟投资就会伴随着风险,未来我们的养老问题说到底可能还得靠我们自己,投资者可以进行多渠道的理财投资获得更多的收益,“曲线养老”。财富总管作为独立的第三方理财机构，可以为你量身定制资产配置计划，最大程度降低风险。

三、养老金入市如何操作

目前国内养老金规模庞大，预估目前大约有4万亿元的累计结余。根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%，如果按照此上限计算，养老金投资股票（或股票型）产品的规模理论上可超过万亿元，不过实际上为了确保资金的安全，多数不会一次达到上限。参照社保基金和险资的历史数据，估计本次养老金入市的比例在12%左右，规模接近2500亿。未来几年内养老金为A股带来的增量资金将在3000亿~6000亿之间。千亿量级的增量资金对A股的影响显然不容小觑。

　　养老金投资的步骤

　　第一步，各省市的人民政府，把各辖区内所有的养老金归集起来，归集到省级的社会保障基金财政专户;

　　第二步，各省市把专户里的养老金留下一部分支付费用之后，作为委托人，委托给全国社会保障基金理事会;

　　第三步，受托人，也就是社保基金理事会再选择专业投资管理机构，也就是去年12月确定的21家;

　　最后一步，就是资金拨付，进行投资。值得注意的是，社保基金和养老金并不是一回事。根据全国社会保障基金理事会官网的介绍，全国社会保障基金是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，由全国社会保障基金理事会负责管理运营。

　　全国社会保障基金与地方政府管理的基本养老、基本医疗等社会保险基金是不同的基金，资金来源和运营管理不同，用途也存在区别。社会保险基金包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金。

但从投资目的上，却具有一定趋同性，资金的安全性都放在了第一位，此前部分省份已开始尝试将养老金直接委托给全国社保基金理事会代为投资，如广东省就曾经过国务院特批将1000亿养老金委托给全国社保基金理事会进行投资。

从养老金入市的资金规模来看，其所能带来的实际总量效应有限，而无论是对投资者结构的改变还是对市场风格的引导，养老金进入A股市场带来的都是相对长期的结构性影响。结合2016年以来A股投资者结构变化来看，养老金入市将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性，助力市场风格由公募和一般投资者主导向“绝对收益特征”切换，但这并不意味着股市的温和抬升和低波动率会成为长期趋势。公募和一般投资者影响力的趋弱，以及机构投资者的绝对收益化在作用于市场风格的同时，也在不断强化投资者行为的同质性和一致预期。而绝对收益者普遍高标准的风控要求和低仓位限制将加大市场在风险暴露后的回撤力度，这在一定程度上对投资者的风险管理水平提出了更高要求。此外，养老金入市的本质目的是为了实现资产的保值增值，而非为股市引入增量资金，低风险偏好属性叠加对“赚钱效应”的诉求将使得其风险资产配置节奏与基本面之间的关系更为密切。

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