分会时评：IPO节奏放缓能改变股市的颓势吗

端午节前限制大小非的重大利好新政出台，但节后首日A股的走势却令市场大跌眼镜。证监会6月2日晚间下发新一批IPO批文，数量骤减至4家，这是连续两周以来IPO批文数量下降，融资规模也骤减至15亿元。与此前每周10家公司相比简直令人不敢相信，证监会向市场传递积极信号的意图显露无疑。这是继前一周获批7家企业之后，再次大幅减少IPO核发数量。每周五IPO批文的数量和融资规模，可以作为了解监管政策，尤其是IPO政策的窗口，在近期市场调整时期IPO批文下发缩减至4家，预示着新股发行节奏的调整和管理层呵护市场的态度。

自2016年11月以来，证监会审批步伐明显加快，IPO批文的下发时间固定在了每周五，这也就意味着每月将有4批次的IPO批文下发，据统计，基本上批文下发按每周10－12家的速度推进，单次融资额保持在50亿元左右。今年以来，这一速度也始终保持，直到5月26日，年内第19批次时降为7家，融资额也大幅缩减，这成为一个转折点。

宏皓教授表示，单周IPO批文数量减少，我们完全可以确认这是管理层向市场释放的重大利好。过去不管涨跌都10家，现在数量突然快速下降，甚至发行数量尚不及之前的一半，这对市场来说，就是信心提振的最好办法。

与此同时，证监会在周五晚间还发布了针对创投基金的两个监管问答，作为减持新政的第一个“补丁”，从缩短锁定期的角度，对投资早期、投资长期的创投基金，提供制度支持。减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。为了保障减持制度落地实施，证监会周日上午专门组织召开系统内视频培训会，对减持规定及交易所细则进行解读学习。

证监会政策频发

证监会密集推进减持新规落地的态度超出市场预期。限制减持前期存在一定争议，此次落地时点和监管的全面性超预期。监管层稳定人心的决心不容忽视，结合IPO数量阶段性减少，体现了监管层面对股权质押等潜在风险，稳定市场预期的决心。

回顾监管层节奏，5月26日(周五)下午，证监会发言人邓舸在例行发布会上宣布，证监会将修改上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，引导上市公司有关股东减持行为规范有序进行。同日晚间，证监会官方微博公布了本周核发IPO批文的企业名单。值得留意的是，7家公司筹资总额不到23亿元。这与5月第一周46亿、第二周62亿、第三周63亿相比，大幅缩减。

5月27日(周六)，修改完成的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号)(下称“9号公告”)即发布实施，上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。没有征求意见、也没有新老划断，发布当日，立即实施。

新规一出，立刻引发创投基金、PE(股权投资基金)等机构激烈讨论，其中一个争议焦点是私募机构与上市公司创始人、经营者相比，身份较为特殊，特别是作为财务投资者进入的私募机构，是否要按照相同的锁定条件、减持条件进行退出，值得商榷。事实上，9号公告对创投基金留了“口子”，邓舸在发布会上也表示，证监会对创投基金的退出问题作出了专门的制度安排。

端午小长假一过，“补丁”就来了。6月2日晚间，证监会发布两个监管问答，对创投基金所持股份锁定期的安排做出明确，在退出端提供支持。在发行审核过程中，对于创投基金股东的股份限售期安排，将区分情况进行处理。对于发行人有实际控制人的，非实际控制人的创投基金股东，锁定一年;发行人没有或难以认定实际控制人的，对于非发行人第一大股东,但位列合计持股51%以上股东范围，且符合一定条件的创投基金股东，锁定期从3年缩减至1年。

值得注意的是，并非所有创投基金都适用上述政策，为引导创投基金投早投小、长期投资和规范运作，支持创业创新，证监会限定了5个条件。即创投基金首次投资时，首发企业成立必须不满5年、职工人数不超过500人、年销售额年销售额不超过2亿元且资产总额不超过2亿元、不晚于首发申请接收日前3年、在证券投资基金协会备案、基金管理人是协会会员。下一步，证监会还将继续研究完善创投基金投资年限与上市后锁定期的反向挂钩机制。为保障新政顺利实施，6月4日(周日)上午，证监会专门组织召开减持新规视频培训会，对9号公告修订的具体内容以及沪深交易所发布的相关细则进行解读。证监会副主席姜洋、主席助理黄炜出席并讲话，证监会机关各部门、各派出机构以及系统单位处级以上干部参加了培训会议。

宏皓教授表示，证监会现在在出台重大政策规定后，都要对系统干部组织培训学习，以保证充分理解、准确执行。一般召开视频会都是在工作日，减持新规对市场影响非常大，这次周日加班专门开会，也是为了避免下面把活‘干歪了’。

终止审查企业的队伍不断扩大   

今年的春季行情（1月16号-4月7号），新股发行节奏一直维持在10只，但是市场却从3044点反弹至3295点；再从历史上来看，也出现过新股停发的阶段，但是市场也并未总是出现上涨行情，这些都说明了，新股发行难以成为市场中期走势的决定性因素。今年以来，已经有3家被抽查到的企业终止审查。另外两家分别是盛京银行股份有限公司和迈奇化学股份有限公司，终止审查的时间都为4月19日。

根据证监会最新发布的统计数据，6月1日，又有5家企业的IPO申请进入“终止审查”状态。由此，今年以来，终止审查的企业数量达到了45家。终止审查企业的队伍不断扩大，被否企业的队伍也不断扩大。根据证监会最新发布的公告，6月2日审核的4家企业中，深圳市和宏实业股份有限公司被否。另外，原本安排在当天上会接受审核的江苏东珠景观股份有限公司则是取消审核。

由此，今年以来，取消审核和被否的企业数量分别达到达到了6家和29家，另外，还有6家企业暂缓表决，而过会企业的数量则为200家，IPO上会企业的通过率仅为82.6%。接近监管层的人士曾告诉记者，由于部分企业在现场检查压力和初审会提出问题后主动撤回，通过审核机制产生的实际否决率远高于发审会否决率。据悉，未通过（包括终止审查和否决）率在三成左右。

今年以来，有6家企业上会接受了审核，但发审委给出的审核意见是“暂缓表决”。根据证监会最新发布的公告，3家“暂缓表决”的企业将于6月6日再次上会接受审核。截至2017年6月1日，证监会受理首发企业571家，其中，已过会47家，未过会524家。未过会企业中正常待审企业481家，中止审查企业43家。

进入震荡磨底，逐步走出泥潭

股谚云“五穷六绝”，刚过去的5月，市场应验了“五穷”，而在刚开始的6月，A股又来了个开门黑，这不仅令市场忧心忡忡，但证监会连续向市场传递积极信号，尤其是备受市场争议的新股发行，这又令市场对6月的A股重新充满了期待。

宏皓教授表示，市场在连续震荡调整和两次金针探底后，短期进一步回落的空间基本被封杀，预计大盘将进入震荡磨底阶段。在政策面不断释放积极信号背景下，6月份的A股市场将会逐步走出泥潭，如果政策面继续释放利好，大盘重新走强也不是奢望。宏皓教授建议投资者采取坚守价值，精选成长，积极布局低股价、低估值、深跌幅与高成长等个股的操作策略。

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