《皓脉》：暴风集团是否会被风暴席卷？

听众朋友们大家好，欢迎收听《皓脉》。本期《皓脉》跟大家聊一聊：暴风集团是否会被风暴席卷？

8月4日，暴风集团发布公告称，董事长冯鑫将所持的暴风集团532.7万股用于质押融资。截至当日，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行了质押，占其所持股份的69%。

提起暴风，总有人想到暴风2015年，登陆资本市场后创造的股价神话。如今暴风上市不过两年多的时间，这家公司的市值从最高的369.07亿元，跌至2017年7月17日的66.23亿元，累计蒸发了超过300亿元。

在2016年初，暴风曾寄希望于通过“全球DT大娱乐布局”，以VR、体育、影业、TV等业务进行“多中心布局”，将暴风影音、暴风魔镜、暴风TV、暴风秀场4大业务变大变强。

2016年，暴风集团亏损超过2亿元，同时，暴风集团的资金问题也日益明显，公司负债率逐年增加、经营活动产生的现金流也变为负数。

在这样同样发力“大屏”、“生态”，同样亏损、资金压力增大的情况下，暴风和乐视被人们关联起来。

一个有趣的现象是，2016年，暴风集团的实际控制人、董事长冯鑫还公开提出了学习乐视战略的口号。

近日，一则名为“暴风是不是下一个乐视”的帖子也开始火热起来，还有的文章出现了“缩小版乐视：暴风集团”的题目。

通过数据对比发现，暴风集团与乐视网2016年双双亏损，这也成为两家公司上市以来的首度亏损。2016年年底，暴风集团和乐视网的负债率也十分接近，分别为67.69%、67.48%。在股价、市值变化上，暴风和乐视也均是从“神坛”顶峰回落，2017年双双暴跌。在投资和业务布局上，双方的板块也十分类似。

　　这期间，暴风集团还经历了二股东成功套现9.74亿元，7名高管套现9469.61万元，其背后是暴风集团上市两年多来，在核心业务方面表现不如人意。

　　暴风TV增收不增利

　　2015年12月，登陆创业板不久的暴风集团发布暴风TV品牌，进军互联网电视行业。暴风统帅则主要从事互联网电视销售业务，该公司是暴风集团子公司。其中暴风集团持股27.31%。

　　暴风集团2016年年报显示，其全年销售商品收入9.17亿元，成本10.57亿元，毛利率为-15.29%，相比2015年进一步下滑。2016年暴风统帅营业收入9.29亿元，但净利润亏损3.58亿元。

　　从今年上半年互联网品牌，呈现出的塌方式下滑可以看到，互联网电视高速增长的时代即将过去，越来越多消费者开始将目光转向传统电视品牌。

　　VR经历“寒冬”

　　除了进军互联网电视市场，暴风集团在VR概念上也投下重注。自2014年9月推出第一代VR产品“暴风魔镜”后，暴风的虚拟现实之路就一发不可收，在短短两年的时间里，暴风魔镜已经完成了5次迭代，期间还推出了VR一体机暴风魔王。2016年1月，暴风魔镜宣布2.3亿元B轮融资，融资完成后，暴风魔镜估值达14.3亿，一度成为国内估值最高的VR公司。

　　2016年年报中，暴风集团称暴风魔镜，经过2年半时间的发展，累计销量超过200万，在京东的份额为88%，在中国虚拟现实行业处于第一阵营。今年一季报上，暴风集团披露暴风魔镜实现销量约60万台，同比增长229%。暴风魔镜在京东平台品牌销量占比达到90%。

　　从现实情况来看，暴风魔镜主要聚焦低端市场，技术含量并不高，没有太大的市场竞争力，再加上用户体验不佳，暴风在这场竞赛中虽然领先一个身位，但已被后来者迅速追上。　　暴风集团年报数据显示，暴风魔镜2015年收入为1.24亿，净利润亏损2273万，净利率为-18%，净利率比乐视的“烧钱大王”致新电子-8%的净利率还低。由于亏损，2015年暴风魔镜被剥离出上市公司。

　　内容弱势

　　当年，暴风还先后成立了暴风影业、暴风体育，以图实现影视、体育等娱乐内容的全面覆盖。

作为互联网电视业务基础的内容优势缺乏，将影响整个生态的布局。在PC时代向手机移动端迁移过程中，BAT凭借充足的现金流和完善的产业布局，开始迅速抢夺视频平台及资源，优酷土豆、爱奇艺和腾讯视频在巨头的扶持下，逐渐站稳脚跟。对于迟迟未加入版权争夺战的暴风而言，想要获取优质版权就变得更加艰难。

　　靠投资业务和政府补助支撑业绩

上市以来，暴风集团累计募资10.12亿元，其中IPO融资2.14亿元，债券融资2亿元，累计借款融资5.98亿元。

　　2016年，暴风集团营业收入16.47亿元，净利润亏损2.42亿元，但依赖于少数股东损益的存在，归属于上市公司股东的净利润5281万元。

　　真正支撑暴风集团近两年业绩的，或是投资业务和政府补助。暴风集团2016年年报显示，其纳入合并范围的共有13家，此外还有9家由于持股比例被纳入可供出售金融资产，以及5家合联营企业。上述企业中，半数以上是以投资为主的企业。

　　2016年，暴风集团获得1902.8万元的政府补助，暴风旗下的上海隽晟投资合伙企业净利润9330万元，上述两项金额，是暴风集团2016年归属上市公司股东净利润一倍左右。

2015年暴风集团实现营业收入6.52亿元，归属净利润1.73亿元，但当年暴风转让子公司暴风魔镜股权，以及对剩余股权按照公允价值重新计量，获得1.04亿元投资收益，同时获得政府补贴1024万元。

导致暴风今天亏损的主要原因是：暴风的业务布局，看起来气势汹汹，雄心勃勃，但实际状态是“硬件亏损，内容无望，体育没影”。暴风最大的问题是盲目跟风投资，干什么都赔钱，不知道干什么能赚钱，找不到赚钱的项目。这就是目前部分上市公司的写照。表面看,这个项目有前景,那个项目有前景,实际上没有一个项目是能赚钱的。中国有句话说：男怕选错行,女怕嫁错郎。上市公司选择投资项目,不能盲目跟风，要找能发挥自己优势,能形成自己核心竞争力,确实有高回报的项目进行投资。当然最好的办法，就是找一个地区，运用产业基金，去打造一个自己想发展的产业链平台，然后，在产业链平台上挑选出真正的好项目。

　　暴风业绩的下滑或许正预示着过去“讲故事”的模式，正逐渐被投资者所遗忘。接下来，是成为风暴，席卷一切；还是被风暴席卷？暴风冯鑫正在等待结局。

本期《皓脉》到此结束，我是宏皓，感谢收听《皓脉》。

宏皓：

中国金融智库首席金融学家、中国金融家分会主席、中国金融促进会会长、中央财经大学证券期货研究所研究员、北京交通大学客座教授、中经产业基金理事会秘书长。

25年从事金融投资理论的研究和实践，指导各地政府产业投资基金的建立及运作，帮助地方政府用金融创新搭建多元化的投融资平台实现转型升级。中国讲金融最权威的专家。

近10年来著有《理财决定命运》、《融资决定成败》、《金融学家给你的七封信》、《中国未来经济模式——互联网金融如何助推中国经济转型升级》等24部著作。