分会时评：2018年投资者资产如何配置？

观众朋友们大家好，欢迎收看《皓脉》。本期《皓脉》跟大家聊一聊：2018年百姓如何投资股票及房地产。

整个2017年的全球股市都走出了牛势，但是不是所有股票都在涨，拿涨势最强的美股来说，也是二八分化，表现强势的都是一些以科技股为代表的大盘蓝筹股。创出新高的恒生指数也是一样的表现。回顾今年我国的A股市场，以保险为代表的大盘蓝筹股股价的持续攀升，新白马股中例如 5G、人工智能、LED、国产芯片这些新兴行业的龙头今年的涨幅比较大，另一类消费升级的板块，如白酒、家电、食品饮料等龙头企业今年的涨幅也很大。本轮慢牛行情，正是公募基金机构投资者通过拉升大盘蓝筹股股价的上涨来推动的。到今年年底的话以基金和保险为代表的机构，为了保持高净值仍希望发动一波蓝筹行情，另外也有一部分资金年底需要兑现收益。综合来看年底A股还有上冲行情，从而站上3400点的支撑。

2018年，随着一线大盘蓝筹股的价值被较为充分地挖掘，未来市场机会将逐步向二线蓝筹或价值蓝筹股扩散。2018年A股将延续震荡分化的走势。明年A股业绩相对今年可能出现下滑，货币政策稳中偏紧。A股投资机会总体稳中向好，成长龙头终将归来，“制造”和“创新”将是2018年的主线，行业配置将沿两条主线展开：一是受益于原材料价格下行、非核心CPI上行的石化、农产品和必需消费品，行业有望保持稳健盈利；二是随着供给侧改革新旧动能的切换，代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放，走出独立于经济周期的行情，看好高端装备和先进制造，具体包括新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G、OLED、环保设备等领域。 

我们再看看国际市场。2017年，美国标普500指数呈现了历史上的最低单日损失，让投资者在低风险中获得较好的收益，今年以来，标普500指数累计涨幅已近20%。有趣的是，风险资产上涨的同时，债券价格也没有下跌，美国长期国债价格就基本保持上涨。撇开传统投资市场，比特币气势如虹的涨幅也带来了新投资机遇。

12月14日，美联储、欧洲央行、英国央行相继公布2017年最后的货币政策决定。和市场预期一致，美联储加息25个基点，英国央行与欧洲央行维持利率不变。央行的步伐不会停下，2018年将是利率正常化关键年，多家投行预计，2018年全球将迎来更大的加息浪潮。

2018年，各国财政政策也存变，或掀降税潮。12月14日，白宫方面确认目前已达成了税改协议。跟随美国，日本也分步骤、有条件地准备降税。而以色列也在考虑降税。

我认为，加息已经被市场充分预期，且已经接近尾声。明年3月和6月的加息概率已经分别达到了50.7%和40%，明年上半年至少加息一次。

短期而言，由于美元走强压制新兴市场溢价，A股会无可避免地受到影响，甚至短期有海外资金流出压力。但是中长期来看，海外资金增配A股的逻辑不会改变：长期风险偏好修正才是海外增配新兴市场的基础，而A股符合海外资金配置的要求：（1）A股市场最近几年重大风险发生概率明显降低；（2）A股拥有政策开放红利，随着深港通、沪港通的先后开通，以及A股正式加入MSCI新兴市场基准生效，外资配置A股的便利性和必要性都在逐步提升。

从全球产业链分工的角度而言，美国作为消费型国家，如果经济在减税的带动下走强，会进一步刺激进口增长，尤其是通过降低个体所得税刺激家庭消费，而中国作为生产型国家，能够受益于美国消费的提振。而中国目前已经取代日本和加拿大成为美国第一大进口国，预计，国内家电、塑料橡胶、纺织制品行业出口最有可能受益于美国消费的提振。

12月18日，国家统计局公布的“2017年11月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，11个热点城市新建商品住宅价格已跌回1年前。

从同比涨幅来看，继深圳、上海、北京、无锡、郑州、合肥、杭州、南京、福州等10个热点城市房价在10月份出现下跌以来，天津在11月份也加入房价同比下降的行列。

其中，深圳新房价格以3.2%的同比降幅连续3个月领跌全国，福州、南京和无锡等同比跌幅也超过1%。这些城市的房地产泡沫正在挤出，后期的跌幅还将继续扩大。

国家统计局发布的数据显示，11月房地产投资数据继续降温。2017年1-11月份，全国房地产开发投资同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。7.5%是最近一年内的最低点，预计12月将继续降低。在调控下逐渐高位回落。

2017年12月8日召开的中央政治局的会议，谈到房地产，强调了加快住房制度改革和长效机制建设是2018年要着力抓好的一项重点工作；明年的房地产贷款额度，应该会比今年紧张，估计后年就更加紧了，只要贷款收紧，房地产不调整是不可能的，房价想不降都难。随着十九大对房子的重新定调，未来十年，要想在房产投资赚钱的机会会很少，一二线热点城市的房地产将会进入长期的下降通道，对于普通投资者来说，并不具备投资价值。一买就被套的情况会屡见不鲜。

对于普通投资者来说，明年大类资产配置的最大机会不是房子，而是股市。由于实体经济降杆杠和直接融资的需求，股市在2018年大概率仍会保持慢牛走势。今年截至目前虽然沪指上涨了9.17%，但很多股票却创了沪指2618点以来的新低。当然，和今年一样，选股的主要标准不是题材、市值，而是业绩和估值。只要找出那些业绩可能高增长、估值又比较合理的股票，你就有很大机会跑赢市场。

明年投资最大的风险就是随着美元加息效应的累积，全球发生系统性的经济或金融风险。但我国监管层已充分认识到这一点，并提前开始了强监管、去杠杆的工作，发生风险的可能性反而降低了。